光大证券-中小市值行业周报：需求好转推动价格上涨-200607

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　　◆市场概况
　　上证综指周上涨2.75%，深成指上涨4.04%，创业板指上涨3.82%。从行业角度来看，电子制造、酒店餐饮、零售、非汽车交运等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：苗价低位，猪价反弹
　　禽：6月6日烟台地区鸡苗报价1.6～2.2元/羽（周环比上涨0.4元/羽），单羽盈利-1.2～-0.6元。毛鸡收购报价3.8～3.9元/斤（周环比上涨0.1元/斤）。短期鸡苗价格筑底，毛鸡价格相对平稳，小幅波动。受新产能释放影响，鸡苗供给过于宽松，而养殖需求因农忙季而较差。我们判断6月下旬需求转好，苗价将出现快速反弹。当前苗种企业深度亏损，养殖户亏损大幅收榨，屠宰场临近盈亏平衡点。
　　禽产业公司2020年业绩压力显现，我们预计全年业绩会出现一定程度的下滑，但仍获得不错利润。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。
　　猪：6月4日，根据博亚和讯数据监测：全国外三元生猪均价31.18元/公斤（周环比上涨2.12/公斤）。猪价持续反弹。养殖户恐慌出栏暂告一段落，当前猪源相对紧张，屠宰场收购积极。中间商备货积极，重新进入补库存阶段。我们判断接下来一段时间，猪价稳中有涨，供需两旺，相对坚挺。但四季度猪价有可能随着供给量进一步增加，重新进入下降通道。
　　5月份部分上市公司披露出栏数据仍不算理想，下半年出栏压力较大。猪价与出栏反向关系：如今年出栏仍不理想则对应猪价可能会超预期。
　　我们预测2020年生猪均价25～28元/公斤，对应头猪利润在1300～1700元。2021年价格将随着产能修复，价格中枢有所下降。板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。三季度猪价反弹将带来板块一定投资机会。
　　疫苗：兽用疫苗行业触底回升趋势明确。一方面，生猪存栏不断回升，猪苗需求触底向上，同时规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升，龙头企业将优先受益。叠加非瘟疫苗中期催化，猪用疫苗行业拐点到来。另一方面禽用疫苗则延续量价齐升格局，下游禽养殖高景气，同时产品升级带动禽用疫苗价格上涨。
　　糖：6月4日广西南宁白砂糖现货价格5465元/吨（上涨45元/吨）。下游食品饮料行业进入消费旺季，而当前中间商库存偏低，短期对糖价形成支撑。但进口配额外关税从85%恢复到50%，预计6月进口量也将大幅增加，对现货带来阶段性影响。国内需求端下滑5%～10%至1400～1500万吨，预计19/21榨季总供给合计1410～1430万吨，不考虑库存变动，供求相对紧张。随着油价反弹和巴西雷亚尔汇率企稳，糖价触底反弹。受疫情影响海外需求下滑10%左右，全球白糖供求偏宽松。油价和疫情成为短期最大影响变量，糖底部周期或被拉长。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。