安信证券-传媒行业：需求端无分歧，核心在于入局方能否快速做大业务规模-200607

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　　■下周投资观点
　　国家网信办6月5日发布通知，国家网信办等8部门即日启动为期半年的网络直播行业专项治理和规范管理行动。市场关注的MCN链条长、涵盖范围广，其需求端的持续旺盛有望持续，监管来临，我们对MCN的观点不变：需求端市场无分歧，核心在于入局方能否快速做大业务规模，参考TP，我们认为放大业务规模的最优路径为平台助力。具体观点参考《由广告主视角透视MCN市场扩容，6月3日》、《百花齐放之际，MCN有望在平台助力下复制TP成长路径与行业格局，3月8日》、《由试玩广告、MCN，透视强变现的营销逻辑，1月22日》、《营销视角下的MCN：搜索变现向内容变现切换，1月4日》。
　　维持行业整体观点不变：
　　1.4G到5G的过渡期，强调的是内容与分发的利益重新分配，但广电5G牌照未来的实质性推进，我们认为会在内容产业运行的底层基础上，产生重要而深远的变化。广电牌照，具象来说，对现有的广电板块上市公司，我们认为未来会增加偏运营商的服务业务，即财报中的业务结构会明显变化，目前产业调研显示，市政服务、惠民工程等to G业务，是确定性的新业务方向；考虑到过往3年广电板块的年报数据，均体现出收入不下滑、毛利率明显下降的趋势，未来的新业务有望扭转财报的这一趋势。反观运营商，均加速布局内容业务，未来广电作为5G牌照方，一方面拓展新业务，另一方面也有望强化内容优势。
　　2.基于5G加速，入局5G的产业力量，带来内容、分发的利益再分配趋势，我们从四方面具象来看：1）平台方增加/竞争加剧，平台的生态合作伙伴确定性受益，如游戏CP、MCN机构、教育内容；2）因平台的共同需求是内容、基于内容的变现模式，内容价值将长期得以重估，内容重估包括两块，一是现有内容会面临更多的购买方或更高的价格/分成比例，二是内容范畴会扩大，包括内容升级后的新呈现（VR内容）、新内容（教育、体育）；3）基于平台变现需求的第三方服务机构，我们预判会迎来众多新契机、高速增长机遇，如云游戏趋势下的云计算公司、MCN链条各参与方；4）5G新内容、新渠道、新分发模式的技术服务方，如4K录制、传输、播放的技术服务。
　　3.产业内正在发生深刻变革，基于变革各面、线、点上的快速变化，有望带动相关公司的迭代、升级、转型，每一轮产业内的变革，均带来众多上市公司、带动诸多公司快速放大业务规模。近期区域调研，我们观察到产业内整合趋势、跨行业强强联合趋势在加速呈现，这是基于业内深刻变革的锦上添花；叠加再融资新政的雪中送炭，我们坚定认为传媒板块未来变化是剧烈的。
　　■本周市场表现
　　截至2020年6月6日，本周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指数分别上涨2.75%、4.04%、3.82%、4.80%。
　　本周传媒互联网板块内个股涨幅前三为长城影视（50.66%）、唐德影视（46.32%）、佳云科技（40.23%）；板块内个股涨幅后三为引力传媒（-4.98%）、立思辰（-4.82%）、壹网壹创（-4.61%）。
　　港股传媒互联网板块内个股涨幅前三为汇创控股（73.91%）、第一视频（46.67%）、寰亚传媒（30.43%）；板块内个股涨幅后三为财讯传媒（-35.00%）、智傲控股（-19.05%）、奥传思维控股（-16.67%）。
　　美股传媒互联网板块内个股涨幅前三为宝尊电商（30.43%）、魔线（25.98%）、房天下（25.23%）；板块内个股涨幅后三为金融界（-11.81%）、世纪互联（-8.63%）、REMARK（-2.65%）。
　　■下周重点标的
　　游戏：推荐长周期稳健标的吉比特、三七互娱、完美世界、巨人网络；关注成长型弹性标的姚记科技、掌趣科技、电魂网络、游族网络、宝通科技；关注低估值标的中文传媒、金科文化、昆仑万维；关注海外标的金山软件、心动公司。
　　院线与影视：院线与影视：推荐影视板块中拥有项目把控能力、制作宣发能力、融资平台实力及公关能力的头部影视公司，在旺盛的娱乐内容消费需求面前价值凸显，新技术与传播方式变化背景下的适应能力同样是考量内容公司的重要标准，疫情影响下，我们再次强调头部影视公司的强生存能力与去库存能力。推荐慈文传媒、光线传媒，关注华策影视、欢瑞世纪等。我们坚定看好强运营能力的院线公司资产，强调出清与再融资背景下潜在的并购预期，关注中国电影、万达电影、横店影视等。
　　出版：推荐组织架构市场化，产品竞争优势强的中信出版和图书生命周期长，版权优势明显的新经典，关注基本盘稳固，体内拥有多家优质出版社的中国出版等。
　　广电：远程教育相关标的芒果超媒、东方明珠、华数传媒、新媒股份、贵广网络；MCN相关标的芒果超媒、东方明珠；国网融合受益标的东方明珠、华数传媒等。
　　营销：1）直播带货/短视频营销等新营销、新销售迅速发展，重点推荐长线基本面标的华扬联众、元隆雅图；2）关注包括平台及品牌双重优势布局MCN的值得买；3）关注MCN内容及供应链建设的中广天择、率先布局跨境直播电商的吉宏股份；4）5G新流量趋势下，关注营销龙头公司省广集团、蓝色光标。
　　教育：教育培训机构立思辰、新东方在线；关注跟谁学、网易有道、好未来（学而思网校）等；教育信息化标的鸿合科技、万达信息、佳发教育、科大讯飞、视源股份、三爱富。
　　■风险提示：5G建设及商用进度低于预期、公司治理风险。