招商期货-铜周度报告：进口货源流入，警惕下游订单走弱-200607

《招商期货-铜周度报告：进口货源流入，警惕下游订单走弱-200607（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商期货-铜周度报告：进口货源流入，警惕下游订单走弱-200607（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　疫情拐点未现下，原料供应压力仍存，但进口废铜及精铜开始流入减缓供应压力。拉美地区目前拐点并未显现，智利和秘鲁作为最大的铜矿供应国，每周确诊人数维持高位，持续增加的确诊人数始终对当地矿山生产造成限制，本周TC小幅回落1.35美元至52.05美元/吨。前期进口铜盈利窗口打开，近期陆续有精铜到港，进口精铜多直接报关进入国内，而非进入保税区，但随着进口精铜供应增加，铜价持续走高后，市场出货情绪明显提高，本周升水出现大幅下降，平水铜升水下调190元至贴水25元。另外，马来西亚废铜也部分于5月底到港报关进入国内，精废价差处于700元的位置，废铜性价比较前期提升，废铜杆企业开工率环比提高，同时7月份将实施新的再生资源新政策，预计废铜将持续对精铜消费造成负面冲击。
　　前期需求端拉动主要由基建投资恢复所带动，随着电网订单集中交付的时间到来，地产竣工回升或将支撑铜消费。随着多地于3月底解封，国内下游消费恢复以及在降税预期的刺激，铜价呈现震荡上行，从细分的需求情况来看，主要是铜杆行业恢复的速度快，5月份线缆行业的开工率依旧维持在高位，并且同比增幅强劲，5月电线电缆开工率101.74%，环比上升1.30%，同比上升9.68%，主要来自于基建电网的投入，预计5月份铜杆的开工率仍维持高位运行，但6月份是前期电网订单的一个集中交货期，目前数据显示7、8月份的交货数据进入平缓期，需关注6月份招标情况。地产竣工降幅放缓利于带动地产后周期中的铜产品消费，1-4月房屋竣工面积19286.05万平方米，累计同比减少14.6%；从过往空调排产计划来看，每年4月份是一个生产计划高峰，后续排产逐渐走低，但从最新公布的空调排产计划来看，6月份的空调生产计划依旧强劲且超出预期，计划产量高于1-5月份，主要由内销提振，关注地产竣工端的抬升能否成为铜消费的新支撑。本周上期所库存降至14.49万吨，较前一周下滑3.08万吨。
　　当前国内需求端处于复苏期，但下游订单的可持续性仍存忧虑，叠加进口精铜、废铜供应增加的影响，本周库存去化速度已较前期放缓，本周上期所库存降至13.99万吨，环比仅下降5079吨，而上周降幅为3.08万吨，预计后续铜价将承压，短期仍旧维持近月强于远月铜价的状态。
　　操作建议：套利操作维持国内正套。单边操作以观望为主，待库存拐点出现后，激进者逢高建立空单。
　　风险提示：中美贸易冲突，马来西亚封城结束后废铜的大量流入，国内补库结束，电网订单的持续性。