招商期货-锌周度报告：供给扰动下，锌价短多长空-200607

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　　供给端受发货影响，短期支撑锌价，但供给扰动对锌价支撑力度将逐渐走弱。虽然目前南美的疫情还没结束，但是迫于经济发展压力较多矿山开始复工。但由于近期巴西及南美疫情严重，导致发货继续受到影响，连云港进口矿库存本周下降4万吨至14万吨的水平，三季度矿山成交价仅为200美金左右，本周国内锌精矿加工费也在供应压力下出现小幅走低，但随着海外复工的不断推进，预计未来进口加工费将见底回升。短期疫情扰动只是影响生产节奏，并未改变长期趋势，且受制于资源国汇率贬值影响和原油价格暴跌影响，锌矿现金成本下移，锌矿主动关停时间尚早在未看到矿山主动关停前，锌矿加工费会逐渐走高。预计供应端扰动下短期锌价维持强势，但在供给端没有继续恶化的情况下，随着后续进口货源逐渐到港，对锌价支撑将走弱。
　　需求端补库完成之后，产业链库存较高，压制锌直接消费需求减弱。国内疫情结束后经济处于修复期，产业链中下游进行大规模库存，导致前期去库较高，未来或回到实体经济影响上来，自下而上传导压制锌消费。目前镀锌板环节来看：镀锌产成品和社会库存都同比处于高位，下游除了基建订单稍好之外，汽车、家电等订单较弱，未来镀锌板产量或走低；镀锌结构件来看：由于基建为逆周期操作，国内疫情对基建投资力度有较大预期，而目前镀锌铁塔等基建订单确实较多，但是目前两会召开，有专家提示基建增速仍维持8%左右，或低于市场预期；压铸锌合金方面：加工费持续低位，受制于出口影响或长期维持低开工率；氧化锌等其他方面也较差。因此未来消费自下而上传导减弱。
　　操作建议：保守者短期国内正套参与，风险偏好者可逢高建立空单。
　　风险提示：国内基建力度持续增强。