国金证券-苏博特-603916-生产运行稳定，费用管控持续发挥效果-211028

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业绩10月28日，公司发布三季报，前三季度实现营收32.32亿元，同比增长31.2%，归母净利润3.67亿元，同比增长21.38%，三季度实现营收11.85亿元，同比增长16.29%，归母净利润1.51亿元，同比增长11.41%。

分析生产经营稳步运行，疫情及自然灾害小幅影响整体行业需求。

三季度，公司主要产品生产相对平稳，功能性材料销售略有提升，减水剂产品销售环比略有下行，但整体维持相对平稳的运行状态。

然而根据公司的关联产品的整体行业运行来看，水泥产品三季度生产环比下行约11.4%，国内部分地区受到洪涝的意外天气影响，建筑施工对于上游原材料使用或将形成一定的下行，带动部分产品的销量略有调整。

但整体来看公司依然保持相对良好的产品运行，产品市占维持相对平稳状态。

费用管控持续发挥作用，产品盈利维持平稳态势。

三季度公司的产品及原材料价格都出现了不同幅度的调整，其中公司主打产品高性能减水剂的价格跟随原料环氧乙烷的价格有微幅调整，公司整体产品毛利率保持相对平稳态势，销售、管理、研发费用率相对平稳，整体维持了同二季度相对稳定的盈利能力。

大英基地逐步开始投入运行，助力公司全国统筹布局。

今年来，公司的四川基地开始投入运行，对高性能减水剂、功能性材料进行重点布局，充分发挥公司在两大助力产品领域的研发优势，重点布局西南地区的重点工程和周边民用市场的开发，通过多区域的统筹布局，来进一步深化区域销售，同时把握整体公司的布局方向和费用优化空间。

整体来看，公司在维持现有优势区域销售的基础上再进一步扩充公司的深度布局范围，为公司提升产品市占率，进一步布局高附加值项目提供渠道基础。

投资建议公司为减水剂行业龙头，技术、品牌及产业链优势突出，市场份额有望进一步提升，受到公司主流产品原材料及产品价格下行影响，下调公司2021-2023年盈利预测5%、5%、3%，预测公司2021-2023年归母净利润5.49、7.05、8.15亿元，EPS分别为1.57、2.01、2.33元，当前股价对应公司PE为10.62、8.27、7.16倍，维持“增持”评级。

风险提示行业竞争激烈拉低盈利；下游需求不达预期；小规模企业退出不达预期；原材料价格波动风险。