天风证券-公用事业行业：“旧改”时代环保行业的投资机会~供水设备和环卫-200607

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　　“旧改”动力持续走强，条件日臻成熟，2020步入发展快车道
　　根据地方指导文件，老旧小区是指2005年12月31日前在城市或县城国有土地上建成，失养失修失管严重、市政配套设施不完善、公共服务和社会服务设施不健全、居民改造意愿强烈的住宅小区，重点是2000年前建成小区。
　　内在动力持续走强：长期来看，“旧改”是新型城镇化内在要求，同时契合新基建发展方向，具有长期内生动力。新型城镇化方面，2020年4月颁布的《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》提出，加快推进城市更新，改造一批老旧小区。新基建方面，“旧改”中涉及智慧管理以及物联网的改造内容，与新基建中“融合基础设施”内容相契合。中短期来看，“旧改”是疫情背景下稳增长、保民生、拉内需的一大抓手，中短期内在动力进一步增强。2020年政府工作报告中重点提出“两新一重”，同时明确2020新开工改造城镇老旧小区3.9万个，同比增加一倍，“旧改”进入加速推进阶段。
　　外部条件日臻成熟：资金问题是“旧改”推进过程中的关键外部条件，深刻影响“旧改”推行的深度与广度。4月14日国常会在资金方面明确指出，建立政府与居民、社会力量合理共担改造资金的机制，中央财政给予补助，地方政府专项债给予倾斜，鼓励社会资本参与改造运营。同时，北京首个引入社会资本完成改造的实践案例――“劲松模式”的成功，为社会资本的进入提供了具体指引。随着各地项目资金方案的逐步落地，资金制约因素逐步得到解决，“旧改”加速推进外部条件日臻成熟。
　　政策持续性可观，2020预计一倍改造增量，基础类改造为核心
　　从持续性来看，我国2000年前老旧居住小区近16万个，涉及居民超过4200万户，建筑面积约为40亿平方米。假设每年3-4万小区的改造量，将持续改造4-5年左右。据初步估算，我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可达4万亿元，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。2020年，各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，同比增加约一倍空间。
　　具体内容上看，“旧改”涉及基础、完善以及提升三层次内容，其中基础类改造为核心。具体到公用环保行业，供水设备以及环卫行业与“旧改”联系紧密。供水设备方面，制约老旧二次供水设施改造的因素主要包括改造费用缺乏以及改造责任主体不明晰等，在“旧改”政策发力趋势下，行业更新改造制约因素有望解决。环卫行业方面，“旧改”有望丰富部分环卫订单内容，从而一定程度释放行业增量。
　　投资建议：建议关注有望受益“旧改”加速的供水设备及环卫行业
　　“旧改”契合“两新”发展方向，长期内在动力持续走强，同时在疫情背景下成为扩内需、保民生重要抓手。老旧小区存量较大，预计政策持续性较强，2020年“旧改”加速推进，各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，同比增加约一倍空间，有望为行业带来可观增量，公用环保领域中关联密切的包括供水设备以及环卫行业。供水设备行业建议关注全国性智慧水务服务商，稳筑技术与渠道护城河的【威派格】，环卫行业当前处于快速发展期，服务作业扩容叠加市场集中度提升，建议关注【盈峰环境】【玉禾田】【侨银环保】以及【龙马环卫】。
　　风险提示：政策推进不及预期，资金落地不及预期，宏观经济超预期下行