国金证券-惠泰医疗-688617-核心产品市占率提升，市场推广与研发加速-211028

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业绩简评10月28日，公司发布2021年三季报。

前三季度实现营业收入5.93亿元（+84%）；归母净利润1.62亿元（+126%）；扣非归母净利润1.46亿元（+123%）。

分季度看，公司Q3实现营业收入2.09亿元（+61%），归母净利润0.47亿元（+50%）；扣非归母净利润0.45亿元（+55%）。

经营分析核心产品市占率提升，收入实现快速增长。

公司持续加大各类产品线的入院，提升和经销商的合作，部分核心产品市场占有率提升，各产品线较上年同期均有不同程度增长，国际营销在亚太、拉美区域不断推出新产品，未来在电生理与冠脉通路领域有望维持高速增长趋势。

加快产品推广与创新研发，销售与研发投入增长明显。

公司三季度毛利率69.4%，同比下降2.3pct，预计与球囊等冠脉通路产品占比提升相关。

三季度公司销售费用4825万元，同比增长68.9%；研发费用3074万元，同比增长48.4%。

三维心脏电生理标测系统上市后，公司加快了新产品的推广与创新产品研发投入，未来电生理业务销售有望持续快速增长。

三维心脏电生理标测系统稳步推广，电生理耗材有望迎来放量。

目前国内三维电生理手术器械市场依然被外资厂商占据主要份额，公司2021年新上市的HT-9000型作为稀缺的国产设备，有望逐步带动国产耗材在医院的放量。

长期公司还布局了周围血管领域的胸主动脉覆膜支架和新型脉冲消融产品项目，研发管线布局丰富，未来成长动力充足。

盈利调整与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产领导者地位，逐步抢占外资企业市场份额。

预计公司2021-2023年归母净利润2.12、2.94、4.05亿元，同比增长91%、39%、38%，维持“增持”评级。

风险提示医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险，估值偏高的风险。