华创证券-策略周报：继续证真，第三波行情稳步展开-200607

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　　核心观点：第三波行情如期展开，短端利率下行和科技股估值压制因素解除，为市场第三波上行提供主要驱动力。风险偏好提升下，科技板块边际动量强化初现，看好科技股弹性与空间。
　　科技股动能强势初现，第三波行情如期展开
　　市场对全球经济的担忧被各国央行大量流动性和刺激所抵消，行情的核心驱动在于“风险偏好提升+流动性充裕”，第三波驱动力下的“小逐险牛”行情延续。1）股指跳空高开，6月A股迎来开门红。6月1日至6月5日，上证综指上涨2.21%至2915点，创业板指上涨3.43%至2158点，中小板指上涨3.56%。2）板块快速轮动，科技、消费仍占主导。在市场风险偏好整体提升背景下，6月1日至6月5日，成长股整体表现较为强劲。
　　全球资本市场普涨，风险偏好提升逻辑证真
　　本周全球资本市场延续了此前活跃表现，资本市场对经济改善预期反映更加充分。1）资源能源品价格持续走强，避险品种价格趋弱，6月1日至5日，石油、铜价均显著反弹。2）权益市场方面，全球股市呈现集体上涨态势。MSCI全球指数上涨5.80%，MSCI发达市场上涨4.75%，MSCI新兴市场上涨5.38%。
　　“风险偏好提升+流动性充裕”逻辑驱动力依然强劲
　　1）PMI数据扩张区间内企稳，中观制造业数据下滑。从宏观数据来看，国内经济复苏取得明显进展，PMI数据连续三个月稳定在扩张区间。从中观数据来看，本周地产销售数据下滑，对上游建材需求形成抑制。2）短端利率如期下降，北上资金持续加仓。短期内流动性充裕格局仍将延续，货币利率仍将重回低位。从二级市场流动性角度来看，北向资金流入规模继续扩大。3）政策暖风频吹，金融市场改革渐入高潮。
　　三大利好下，风险偏好仍有上修空间
　　1）全球经济数据依然向好，复苏预期仍在增强，风险偏好上修在途。根据最新公布的制造业PMI数据来看，欧元区5月制造业PMI为39.4，前值39.4，前值33.4；美国5月制造业PMI为43.1，前值41.5。2）6月作为业绩空窗期，基本面逻辑被市场淡化。在7月、8月业绩密集披露期到来之前，6月成为难得的业绩空窗期，上市公司不会出现业绩爆雷情况，为估值提升创造友好环境。
　　3）美国示威游行仍在持续，中美博弈进入真空期。中美博弈在短期内或将进入真空期，科技股估值前期压制因素短期内解除，看好短期科技股的相对弹性和反弹空间。科技股受情绪端利好，或将成为本阶段灵魂股，带领股指上行。
　　科技板块边际动量强化初现，内需消费品强势预计仍将延续
　　根据最近一个月和最近一周相对沪深300表现，上周周期品整体动能仍维持弱势，前期强势消费品板块动能弱化，电子、通信、非银板块边际动能有所强化，风险偏好提升，弹性更高的科技板块可能延续强势，值得重点关注。
　　看好科技与金融弹性与空间，内需消费品注重中期配置价值
　　科技板块仍以核心个股为主，主要关注受益于订单扩张的苹果产业链，具有业绩改善预期的信创、出口型物联网相关标的；银行受益于政策促进扩张信用，期限利差扩张显示的净息差改善，券商主要受益于改革措施推进，例如创业板注册制、T+0等利好，估值吸引力与短期业绩改善，近期滞涨状态有望改观；消费品前期行业涨幅较大，需要充分考察业绩估值匹配度，调整结构。主题方面，重点关注地摊经济、海南自贸区、国产替代主题性机会。
　　风险提示：
　　海外疫情影响反复，中美关系恶化超预期；国内政策宽松力度低于预期。