华西证券-证券行业月报：券商5月业绩环比下滑，同比提升，政策催化下估值有望回升-200605

《华西证券-证券行业月报：券商5月业绩环比下滑，同比提升，政策催化下估值有望回升-200605（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-证券行业月报：券商5月业绩环比下滑，同比提升，政策催化下估值有望回升-200605（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告摘要:
　　5月上市券商营业收入/净利润单月分别环比降50%/58%，单月分别同比升11%/28%；1-5月上市券商营业收入/净利润分别累计同比升13%/13%，年化ROE（专项合并口径）达到8.08%，5月经纪、投行、资管、自营业绩环比均下滑，但经纪、投行、资管等传统中介业务单月同比提升，行业景气度仍处于上升通道。
　　5月市场股指回落，单月上市券商业绩环比下降。
　　已公布5月业绩的39家A股上市券商单月实现营业收入167.6亿元，环比降50%，同比升11%；净利润56.8亿元，环比降58%，同比升28%；1-5月累计营业收入1230.9亿元，同比升13%，1-5月累计净利润497.9亿元，同比升13%；截至5月底39家上市券商净资产1.51万亿元，较去年底增4.0%；年化ROE（专项合并口径）达到8.08%。
　　广发证券确认子公司分红5.38亿元获单月营收净利润双冠，扣非后单月双冠为国泰君安。
　　5月广发证券确认子公司分红5.38亿元，单月专项合并营业收入/净利润分别达到18.1亿元/9.5亿元获行业双冠；扣非后5月专项合并营业收入、净利润最高券商为国泰君安，分别为15.7亿元和6.7亿元。累计净利润同比增速前3是中信建投证券（78%）、国海证券（66%）和华林证券（56%）；1-5月年化ROE前3为红塔证券（14.66%）、华鑫证券（13.92%）和中信建投证券（13.78%）。
　　5月经纪、投行、资管、自营业绩环比均下滑，但经纪、投行、资管业务单月同比提升。
　　1）5月交易日减少致总交易额环比下降：5月Wind全A日均成交额6183亿元，环比-1%，同比+27%；交易日18天，环比-14%，同比-10%；月交易总额11万亿元，环比-15%，同比+14%。2）平均两融余额环比微升：5月两融日均余额10764亿元，环比+2%，同比+15%。3）IPO、再融资和核心债券承销规模环比下降：5月IPO、再融资和核心债券承销规模分别为160亿元/573亿元/3020亿元，环比分别-14%/-23%/-54%,同比分别+3%/21%/-14%。4）资管子公司净利润单月环比-26%，单月同比+9%，1-5月累计净利润同比+14%。5）5月债市大幅下跌自营业绩承压：5月上证指数-0.3%（上月+4.0%），创业板指+1.2%（上月+7.4%），中证全债指数-1.1%（上月+1.6%），股债市表现均弱于上月，特别是债市大幅下跌致自营业绩下滑。
　　本月观点
　　目前行业估值处于历史低位，政策推动行业景气度持续攀升。2020年资本市场进入深改全面推进阶段，创业板注册制、新三板精选专板系列改革创新举措陆续出台。未来完善资本市场基础制度的改革有望继续推进，近期上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议回应称,适时推出做市商制度，研究引入单次T+0交易；上证报刊发专栏文章：T+0是资本市场改革的必由之路。政策催化下券商估值有望提升。
　　个股方面，我们推荐两条主线：1）受益于行业打造航母级券商各项创新政策的大型综合性券商，包括华泰、海通、国君；2）投行业务占比高，项目储备充足的国金证券。
　　风险提示
　　市场下跌及活跃度下降；资本市场改革低于预期。