国信证券-晶晨股份-688099-2021年三季报点评：3Q21业绩接近预告上限，智能机顶盒、AIoT芯片双轮驱动延续高增长-211028

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营收、利润均接近预告上限创历史新高，毛利率、净利率持续提升据三季报，公司3Q21实现营业收入12.32亿元（YoY50.2%，QoQ14.8%），归母净利润2.52亿元（YoY411.7%，QoQ57.3%）,扣非归母净利润1.98亿元（YoY277.3%，QoQ28.0%），均接近业绩预告上限（12.33/2.54/2.00亿元），并创历史新高。

3Q21毛利率和净利率分别为40.6%/21.7%，环比提升1.90pcts/6.75pcts,盈利能力持续提升，亦为历史新高。

公司继续加强研发投入，Q3单季投入2.42亿元，环比增长23.5%，前三季总投入6.26亿元，超2020年全年（5.78亿元）。

智能机顶盒业务进入新增长周期，AIoT带动AI音视频芯片出货大增公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显，紧抓国内运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇；在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证，成功迅速导入全球众多运营商（Comcast、Sky等）及流媒体商（ChromeTV、FireTV等），国内外同步实现出货量大幅提升。

借助公司现有优质客户群（Google、Amazon等）及SoC平台优势，AI音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT产品需求不断扩展和提升，导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域，带动AI音视频系统终端芯片出货量大幅提升。

出售芯来半导体股权，增厚下半年净利润3789.08万元公司于6月30日签约协定转让所持有的芯来半导体股权给上海君联晟灏创业投资合伙企业（有限合伙）及北京君联晟源股权投资合伙企业（有限合伙），本次转让股权比例为2.2205%，转让对价为1,998.41万元人民币，本次股权转让事项及对芯来半导体核算方法的变更预计增加公司2021年下半年净利润合计约3,789.08万元。

看好AIoT创新周期内公司发展前景，维持“买入”评级我们看好公司紧抓AIoT创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，预计21/22/23年归母净利润为7.2/10.1/13.2亿元，维持139.28-150.63元的目标价，对应2022年55-60倍PE，维持“买入”评级。

风险提示:需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。