华创证券-有色金属行业周报：非农大超预期致风险偏好大幅提升、全面看多商品持续反弹但股票滞涨的铜铝等基本金属板块-200607

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　　投资策略：
　　基本金属：铜铝等价格已涨回至疫情前但铜铝等股票仍处于底部、强烈推荐。行业：价格：外盘走强，锡价格领涨，lme锡、shfe锡分别上涨6.39%、0.21%；lme铜上涨5.19%，shfe铜上涨2.91%，长江现货铜上涨1.83%，lme铅上涨5.96%，shfe铅上涨1.2%。库存：lme铜减少5.17%，shfe铜减少18.9%；lme铝增加1.69%，shfe铝减少6.69%，shfe铅增加4.35%，lme锌减少5.01%，shfe锡减少9.04%，shfe镍增加0.08%。点评：受疫情影响，2月12日，美国道琼斯工业指数开始暴跌，布伦特原油及lme铜等大宗商品紧随其后。3月23日，美国道琼斯工业平均指数跌至最低点，布伦特原油、lme铜等大宗商品的最低点，三者分别下跌37%、52%和20%。随后，美联储持续天量的宽松货币政策带动股票及大宗商品出现V型反转。截止至最新，三者分别上涨46%、48%和23%。其中，铜铝等价格基本回到暴跌前的水平。我们认为，全球经济复苏为方向，大宗商品上涨为趋势。若经济仍未复苏，流动性将继续托底，大宗商品再次探底概率低。周五非农数据点燃市场对美国经济的复苏热情，股市及大宗商品大幅上涨。基本面，中国占全球铜铝消费近50%的份额，电力投资等新基建对消费仍有拉动，铜铝并没有出现大规模累库存，且铝出现了大幅降库存的情况，基本面对价格有支撑。个股：价格已回至疫情前水平，对于有色上游资源股的利空已经基本消除，甚至电解铝的利润已经超过去年同期水平；中游加工股票主要因存货跌价有减值，但优质企业仍为满产状态，主业受冲击比较小。不同于航空、旅游等板块，优质的有色公司一季度仍处于盈利状态，并不会出现巨幅亏损的情况。但铜铝等板块的股票仍处于底部，比如对比2月24日，江铜、云铜、云铝和神火分别下跌22%、14%、15%和14%。在市场估值体系和投资偏好等不变的情况下，股票存在补涨空间。对比海外，海外自由港、美铝等类似标的基本下跌50%~100%以上，底部反弹100%~200%，相对于2月24日则下跌15%~30%。盈利方面一季度基本均为亏损状态，国内基本为盈利状态。PB方面，自由港1.78倍、美铝0.51倍、云铜1.9倍、江铜0.93倍、云铝1.2倍、神火1倍。中铝A0.98倍、中铝H0.45倍。推荐云铝股份（000807）和江西铜业（600362）等标的。
　　一周市场回顾：本周，有色金属行业上涨1.23%，涨幅居后，跑输沪深3002.24个百分点。本周有色金属子行业有涨有跌；锂、其他小金属、非金属新材料涨幅居前，涨幅分别为6.59%、4.64%、2.54%；稀土、钨、黄金Ⅲ下跌，跌幅分别为4.77%、3.33%、1.63%。基本金属：价格普遍上涨，锡涨幅6.39%领涨；贵金属：黄金价格下跌3.13%，白银价格下跌4.95%；小金属：五氧化二钒（片）涨幅8.59%，钼铁跌幅-2.91%。
　　宏观动态：1）国内：1-4月，我国境内投资者对外非金融类直接投资累计2350.8亿元，同比增长0.7%；对外承包工程新签合同额4585.4亿元，增长2.1%；对外劳务合作派出各类劳务人员8.2万人；5月财新服务业PMI为55，2月以来首次处于扩张区间，为2010年11月以来最高，预期47.3，前值44.4；2）国际：特朗普政府宣布取消禁止中国航空公司飞往美国的计划，将每周航班限制为两班；美国5月失业率16.3%，前值为14.7%；美国5月季调后非农就业人数变动（千人）实际值2509，前值为-20537；5月欧元区服务业PMI为30.50，预期为11.70，前值为12.00。
　　行业看点：1）铜：IWCC：预计2020年精炼铜需求为2262.6万吨，同比下降5.4%，2021年，精炼铜需求预计将增加4.4%至2362.5万吨；2）汽车：中汽协：5月汽车行业销量预计完成213.6万辆，环比增长3.2%，同比增长11.7%，1-5月汽车行业累计销售预计完成789.6万辆，同比下降23.1%。
　　公司动态：银泰黄金：公司控股股东中国银泰将其所持有的本公司2349万股股份进行质押，占其所持股份比例8.2%，占公司总股本比例1.18%
　　风险提示：黄金：全球疫情再次升级；钴锂：全球疫情再次升级，新能源汽车复苏不及预期。