国金证券-心脉医疗-688016-业绩持续高速增长，四大研发管线快速推进-211028

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业绩简评10月28日，公司发布2021年三季报。

前三季度实现营业收入5.10亿元（+55%）；归母净利润2.50亿元（+54%）；扣非归母净利润2.33亿元（+56%）。

分季度看，公司Q3实现营业收入1.48亿元（+30%），归母净利润0.65亿元（+56%）；扣非归母净利润0.53亿元（+33%）。

经营分析业绩持续高速增长，核心产品快速放量。

公司单季度收入增速持续稳定在30%以上，主动脉产品在国内市场地位领先，核心产品Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架与ReewarmPTX药物扩张球囊导管上市后实现快速放量。

公司目前在主动脉覆膜支架市场已形成良好的产品矩阵，预计未来核心产品还将持续快速增长。

整体盈利能力稳定，研发投入增长迅速。

公司前三季度综合毛利率79.2%，同比基本持平；净利率48.8%，同比下滑0.7pct，整体费用率的增长主要来源于研发费用的提升。

公司前三季度研发费用率13.14%，同比提升0.7pct，主动脉、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入四大研发管线持续推进，研发投入的提升将为公司长期发展奠定基础。

研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。

公司在研项目产品数量丰富，Fontus分支型术中支架产品为国内独家，产品技术处于领先水平，已进入注册审批阶段；Talos新一代胸主动脉支架具有独特的覆膜远端微孔设计，保证分支血管通畅。

9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证为考核目标，彰显公司长期成长信心。

盈利调整与投资建议我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.19、4.23、5.56亿元，同比增长48%、33%、32%，维持“买入”评级。

风险提示新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。