安信证券-食品饮料行业周专题：北京下调应急响应级别，消费进一步激活-200607

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■北京下调疫安信证券情应急响应级别，消费活跃度进一步提高，重视白酒消费恢复弹性。

6月6日食品饮料行业周专题起，北京、河北、天津三地将突发公共卫生事件应急响应级别由二级下调为三级。

在三级响应下逐步放宽进京限制、恢复生活性企业正常运营、限流开放公园以及在北京下调应急响应级别相应条件下可举办一定规模的会议活动。

防控放宽下正常生产生活秩序逐步得消费进一步激活到恢复，经济生活活跃度提升，白酒消费场景有望全面恢复向好。

6月6日北安信证券京消费季正式启动，122亿消费券助力消费回暖。

活动将从6月持续至年底，贯穿端午节、七夕节、暑期、开学季、国庆节、中食品饮料行业周专题秋节等多个重要促消费节点。

消费季北京下调应急响应级别将采取“政府搭台、企业唱戏、全民参与”的模式，通过线上线下全场景布局、全业态联动、全渠道共振，进一步释放消费潜力。

同时北京市即日起陆续发放122亿元消费券，并发布北京市促进新消费系列政策，举办消费进一步激活400余项重点活动，为北京新消费按下快进键。

根据商务部数据，发放消费券可安信证券激发消费潜力带动消费回补。

顺鑫牛栏山北京地区食品饮料行业周专题销售将受益。

1）北京市场去年下半年销售结构一般，疫情影响下今年上半年销售受损，但是随着疫情可北京下调应急响应级别控，以及北京启动消费季并发放122亿消费券的促进下，北京地区酒类消费预计将逐步恢复向好。

2）当前外埠地区低端酒基本恢复正常，华东山东地区牛栏山打款情况较好，且打款均是提价后价消费进一步激活格，边际改善明显。

3）在动销恢复向好以及去年下半年低基数下，公司下半年报表表现安信证券有可能好于预期；4）6月中旬进入沪深300指数。

■白酒食品饮料行业周专题端午中秋旺季继续恢复向好，Q4估值切换可乐观。

在当前时点，白酒从“正常化”到“北京下调应急响应级别好增长”的过程清晰，五一，端午，中秋，春节，恢复程度有望不断加强，2020年上半年预计有额外的“超低基数”带来的“好增长”判断。

综合考虑动销恢复“好增长”、市场预期及估值位置，当前在牢固的长期主线“结构消费进一步激活性景气，头部持续受益”核心组合之外，加强重视泸州老窖、洋河股份。

泸州老窖：销安信证券售压力减轻，批价平稳动销改善明显。

疫情下高食品饮料行业周专题端白酒存在压力传导机制，疫后短期内“抢恢复”，竞争烈度仍然高。

但随着消费逐步正常化，泸州老窖压北京下调应急响应级别力减小可见。

五一以来白酒尤其消费进一步激活是高端酒动销向好，茅台动销恢复正常化，当前大部分经销商已打7-8月份货款，6月份配额已发，渠道库存在1个月以内，批价平稳上行至当前2400元左右。

普五稳步恢复，全年目标双位数不激进，当前批价平稳，保持在910-920元，后续公司将继续重安信证券视价格，目标要实现流通价格959元。

在茅五动销向好批价稳中有升情况下，老窖压力减食品饮料行业周专题小，国窖批价平稳，动销亦有恢复，在前期2-4月份配额取消或调减之下，目前自身各项市场动作见效，同时公司启动河南会战，抢抓市场恢复，发挥潜力市场贡献，预期效果乐观。

洋河股份：产品渠道调整双管齐下，M北京下调应急响应级别6+打造效果较好提振预期。

消费进一步激活整逐步见效。

近期渠道走访显示，经销商安信证券对公司M6+产品打造较为认可，对公司渠道调整认为有必要性，对效果持较为积极的态度。

从股东大会交流反馈看，公司食品饮料行业周专题改革决心强，思路清晰，方向明确，执行有力，效果可做相对乐观期待。

■核心推荐：上半年食品股业绩兑现良好，大餐饮板块的北京下调应急响应级别三全食品/安井食品/双汇发展，大休闲板块的洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。

乳业推荐排序：中国飞鹤、光明乳业、伊利股份，光明乳业最近三年还原利润均在7亿元左右（剔除资产减值损失，以及提前确认递延所得消费进一步激活税资产的影响），真实利润低估。

白酒推荐核心为茅五汾，亦推荐顺鑫、老安信证券窖、古井、今世缘、洋河。

■风险提示：疫情影响时间超预期；估值有食品饮料行业周专题一定泡沫风险。