西部证券-汽车行业深度研究：乘用车的“供给侧改革”机会讨论，“自主”逢秋悲寂寥，我言秋日胜春朝-200607

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从西部证券需求侧看总量：零售企稳，周期筑底。

短期看，受益于国内经济支持政策，5月汽车行业深度研究汽车批发量同比增长11%，经历了2018年6月至今23个月的下滑后，行业终于迎来正增长，底部探明。

长期看，2019年中国千人汽车拥有量为173辆，日本591辆，而中国汽车保有量超过200万台的城市、按千人保有量和人均G乘用车的“供给侧改革”机会讨论DP测算，中枢约300台/千人。

随着经济“自主”逢秋悲寂寥增长，汽车逐渐由可选消费品，成为家庭生活的必需用品，国内汽车保有量还有接近一倍的潜力。

从需求侧看我言秋日胜春朝总量：SUV偏好未改，车型均价提升。

从需求结构看，轿车经历了短暂的复苏后，增速继续弱于SUV，由于SUV拥有更好的西部证券驾乘视野，更受换车升级需求青睐；而同时SUV拥有更高的盈利空间，也是车厂的产品投放重点，SUV对轿车的替代趋势仍在持续。

SUV也推升了产品均价，过去两年虽然汽车销量负增长，但产品均价持续上行，10万以下车型份额下滑明显，30万以上的豪华品牌增长最快，10-20万主流消费区间汽车行业深度研究车型份额稳步扩张。

从乘用车的“供给侧改革”机会讨论供给侧看结构：前20家车厂集中度快速提升。

2017年行业前20名市占率合计约78.6%（CR20），2020“自主”逢秋悲寂寥年1-4月提升为88.5%，3年提升10pct。

国内尚有众多月销低于2万台、年销低于20万台的汽车企业，由于缺乏规模效应我言秋日胜春朝，在电动智能趋势下丧失技术升级能力，给头部品牌的份额扩张提供了空间。

从供给侧看结构：自主品西部证券牌在产品力上超越合资。

自主品牌产汽车行业深度研究品力平均三年一升级。

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此消彼我言秋日胜春朝长之间，自主品牌的“二次崛起”趋势逐渐成型。

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受过去两年购置税透支需求叠加经济下行影响，汽车行业深度研究乘用车销量连续下滑23个月，资本市场对行业空间、竞争格局、企业优势形成习惯性悲观。

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从供给侧角度看市场，或许能够“自主”逢秋悲寂寥发现不一样的风景。

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风险提示：疫情发展进度高于预期、新产品销西部证券售遇冷。