中泰证券-商业贸易行业周报：京东提交港股招股书-200607

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投资要点上周市场表现：商贸中泰证券零售（中信）指数上涨4.33%，跑赢沪深300指数0.86%。

年初至今，商贸零售板块上涨9商业贸易行业周报.28%，跑赢沪深300指数11.60%。

相对于本周沪深300涨幅3.47%，中小板指涨幅4.83%而言，商贸零售板块整体表京东提交港股招股书现较好。

涨幅排名前五名为小商品城、广百股份、茂业商业、供销大集、广博股份，分别上涨61中泰证券.45%、56.39%、35.22%、32.99%、31.85%。

本周跌幅排名前五名为海航基础、首商股份、吉峰科技、红旗连锁、上海物贸，分别下商业贸易行业周报跌16.10%、9.12%、6.31%、4.93%、4.00%。

本周重点推荐公司：苏宁易购：门店销售短期承压，增长优京东提交港股招股书于行业，经营质量持续提升，维持“买入”评级。

疫情冲击下，苏宁发挥全渠道全场景全品类运营优势，销售规模稳中有升，公司经营质量大幅提升，扣非归母净利润和经中泰证券营现金流同比均显著优化。

公司发布公告称，部分董事和高管计划通过集中竞价交易方式增持公司股票，合计增持金额不低于5,000万元，彰显管理层对商业贸易行业周报公司未来发展的信心。

预计家乐福到家业务今年加速增长，疫情结京东提交港股招股书束后家电、百货等品类有望实现恢复性增长。

预计2020-2022年实现营业收入3,071/3,637/4,318亿元，同比增长14.08%/18.43%/18.72%；实现归母净中泰证券利润40.76/48.60/93.79亿元。

南极电商：主业盈利稳健，规模持续增长，维持商业贸易行业周报“买入”评级。

南极电商以电商渠道为主，品牌授权核心京东提交港股招股书业务收入规模和盈利增长稳健，在C2M产业链升级中起到关键作用，2020年公司逐步推出新品，顺应电商直播，积极发展店播、拓展网红经纪业务等。

预计2020-2022年，南极电商实现营业收入46.86/57.25/69.12亿元，对应增速为19.95%/22.16%/20.74%；实现归母净利润12.中泰证券65/14.83/17.25亿元，同比增长4.89%/17.22%/16.31%。

家家悦：供应链商业贸易行业周报优势渐显，拓展西部区域，筹备跨省扩张，规模预计步入加速扩张期，给予“增持”评级。

公司作为山东省超市龙头企业，供应链优势逐渐凸显，且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段，未来市占率有望进一步提高京东提交港股招股书，业绩增长的确定性较高，故而我们认为家家悦的合理估值区间在35XPE-40XPE。

预计2020-2022年公司实现营收约182.5/213.6/248.1亿元，同比增长19.中泰证券6%/17%/16%。

实现净利润约5.33/6.42/7.7亿元，同比增长16.5%/20商业贸易行业周报.5%/19.7%。

摊薄每股收益0.8京东提交港股招股书8/1.06/1.26元。

永辉超市：组织架构调整基本完成，聚焦到店业务，推动到家和线上业务，未来绿标店和Mini店业态形成有效联动，有望进入新一轮快速发展周中泰证券期，维持“增持”评级。

云创和云商业商业贸易行业周报务出表独立运作，减轻了公司的利润端的压力，同时主业重新聚焦云超：两大集群合并后下设大供应链事业部和大科技事业部，整合原本分散的业务模块，搭建供应链运营和大数据科技中心，更有效地发挥规模效应。

此外Mini店业态培育稳步进行，未来与绿标大店形成联动，有效延伸至社区客群，强化区域渗透率；“卫星仓”、“店京东提交港股招股书仓合一”等模式推动到家业务发展。

此番组织架构中泰证券的调整有望给永辉带来新一轮快速发展周期。

预计2020-2022年公司实现营收1018.9/1220.7/1472.6亿元，同比增长2商业贸易行业周报0.05%/19.8%/20.63%。

实现净利润约26.46/33.81/39.25亿元，同比增长京东提交港股招股书69.2%/27.8%/16.09%。

摊薄每股收益0.28/0中泰证券.35/0.41元。

红旗连锁：社区便利超市的业态符合消费升级的趋势，未来小业态的行业增速仍将优于其他超市类细分行业，维持“买商业贸易行业周报入”评级。

从零售主业来看，公司前几年的收购整合效果良好，与永辉携手后生鲜业务的发展京东提交港股招股书对于同店引流增收预计会有较显著的影响。

此外今年开始，公司的门店改造也在加速推进，商品结构的调整优化中泰证券预计未来将有效提高门店的盈利能力。

除了零售主业的良性增长，新网银行预计也将贡献稳健商业贸易行业周报充沛的投资收益，公司整体盈利进入上升通道。

预计2020-2022年公司实现营收约84.7/91.7/99亿元，同比增长8.京东提交港股招股书3%/8.3%/8%。

实现归母净利润约6.68/8.44中泰证券/9.95亿元，同比增长29.4%/26.3%/18%。

摊薄每股收益0.49/0.6商业贸易行业周报2/0.73元。

当前市值对应2020京东提交港股招股书-2022年PE约为21/16/14倍，维持“买入”评级。

爱婴室：华东区域母婴龙头，外延拓张逐步发力，有望步入加速发中泰证券展区间。

我们认为：经过20余年在母婴行业商业贸易行业周报的深耕，公司巩固了华东母婴龙头的地位，无论是在商品品类还是在门店布局方面的优势都逐步凸显，此外多渠道布局形成协同效应。

目前线下母婴专卖行业高度分散，公司上市后加快了外延拓张的步伐，不仅巩固了在长三角经济发达地区的区域领先优势，此外也在积极进入珠三角及西南市场，有望在行业整合京东提交港股招股书的进程中强化自身优势。

预计2020-2022年公司实现营收约28.75/34.85/41.73亿元，同比增长16.87%/21.20%/19.中泰证券75%。

实现归母净利商业贸易行业周报润约2.06/2.69/3.43亿元，同比增长33.30%/30.65%/27.62%。

京东提交港股招股书摊薄每股收益1.98/2.59/3.30元。

当前市中泰证券值对应2020-2022年PE约为21/16/13倍。

考虑商业贸易行业周报到公司作为A股母婴稀缺标的，且具备的跨区域扩张的能力，给予公司“买入”评级。

周度核心观点：京京东提交港股招股书东提交港股招股书，募集资金将用于投资供应链技术创新。

6月5日中泰证券，京东在通过港交所聆讯后上传PHIP招股书，正式拉开赴港上市的序幕。

据商业贸易行业周报招股书披露，京东港股采用同股不同权架构：腾讯为公司第一大股东，股权占比17.8%，投票权为4.6%；刘强东持股15.1%，投票权为78.4%，仍是京东掌舵手；沃尔玛股权占比9.8%，投票权为2.5%。

从经营角度来看，京东自营电商的商京东提交港股招股书业模式弹性较强，在疫情冲击下，一季度仍然保持了强劲增长，用户/收入同比增长24.8%/20.7%，京东商城营业利润率稳健提升至3.2%。

京东将借本次上市募集资金，加大投资以供应链为基础的关键技术创新，巩固自营物流等供应链壁垒，中泰证券以进一步提升客户体验及提高营运效率，投资方向包括运营系统升级、个性化推荐、数字营销解决方案、智能物流等。

市场预计京东将在“618”促销期间上市；早前公司称今年的“618”营销活动品牌和商家的参与度将创新高，公司公告预计Q2营业商业贸易行业周报收入同比增长20%-30%，建议关注业绩优化和上市带来的积极影响。

本周投资组合：南极电商京东提交港股招股书、苏宁易购、家家悦、永辉超市、红旗连锁、爱婴室。

建议重点关注步步高、中百集团、三只松鼠、壹网壹创等；产品型零售企业关注开中泰证券润股份；百货重点关注天虹股份、王府井、重庆百货等；海外建议关注美团点评、阿里巴巴、京东、唯品会、拼多多等。

风险提示：1）互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行风险较大，则板块的高弹性将带来较大下行压力；2）传统线下零售企业转型线上需商业贸易行业周报大量资本及费用开支，线上业绩低于预期等；3）线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。