天风证券-有色金属行业：铜铝边际改善有望持续，关注钴价底部反弹及中重稀土弹性-200608

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1、周期底部抬升，铜铝天风证券有望边际改善。

上有色金属行业周美国劳工部宽松环境背景下，基本金属价格反弹持续。

伴随多国宽松政铜铝边际改善有望持续策和复产复工可能带动需求边际改善，全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。

国内铜铝库存较年内高点分别下滑63%关注钴价底部反弹及中重稀土弹性、49%，同比分别下滑4%、26%。

铜矿端供给天风证券仍处于上一轮扩产周期的末端，20-21年仍维持1%左右的低速增长，但冶炼产能持续扩张，电解铝单吨利润再度修复。

关注紫金矿业、云南铜业、江西有色金属行业铜业、云铝股份等。

2、关注钴铜铝边际改善有望持续价反弹。

嘉能可一季报显示钴产量下滑44%，海外疫情新能源供需端均受到一定程度冲击，供给端全球钴供应未来两年几乎无增长，刚果金、南非等地钴供应关注钴价底部反弹及中重稀土弹性链运输部分受阻，需求端海外部分下游因疫情影响停工和出口受阻，需求可能滞后。

长期看低钴化高镍三元仍有望是趋势，Q天风证券3新能源汽车有望逐渐增长。

伴随后续下游复工和物流的修复，补库有色金属行业有望带来钴价回升。

中期需求端铜铝边际改善有望持续来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。

龙头有望充分受关注钴价底部反弹及中重稀土弹性益供给结构优化。

关注钴业龙头：华友钴业、天风证券寒锐钴业。

3、重视战略资源中有色金属行业重稀土强弹性。

近期贸易摩擦情绪减弱稀土板块小幅调整，全球疫情背景下战略资源属性强化，中重稀土铜铝边际改善有望持续弹性更优。

目前价格下考虑原料及环保综合成本及贸易摩擦的风险，考虑国内需关注钴价底部反弹及中重稀土弹性求企稳，成本支撑和政策预期背景下稀土价格有望企稳回升。

短期关注天风证券弹性较强的中重稀土标的广晟有色、五矿稀土、盛和资源等。

长期看需求修复仍是核心影响，磁有色金属行业材龙头有望受益新能源放量。

关注中科三环、正海磁铜铝边际改善有望持续材、金力永磁等。

4、贵金属关注钴价底部反弹及中重稀土弹性价格长期趋势不改。

上周美国劳工部数据大超预期，金价应声调整，中期来看美国经济衰退带来美元指数回落，美联天风证券储低利率环境有望持续，仍支撑金价中期上行的环境。

有望再有色金属行业创新高。

弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角铜铝边际改善有望持续度关注银泰黄金、紫金矿业、中金黄金等。

5、金属价格：贵关注钴价底部反弹及中重稀土弹性金属价格回调。

上周美国劳工部非农数据大幅超预期，贵金属价格应声小幅回调，COMEX金天风证券、银价格回调2.2%、3%。

考虑后续可能存在误差，新冠疫情仍然承有色金属行业压，美国经济数据大概率仍有下行风险，美联储利率环境持续低位。

目前全球货币宽松背景下，伴随油价回升带来通胀预期的修复，贵金属价铜铝边际改善有望持续格中期有望持续上涨。

关注钴价底部反弹及中重稀土弹性基本金属价格全面回升。

基本金天风证券属价格全面回升，LME铅、锡、镍、铜分别上涨4.63%、3.96%、3.27%、2.7%，锌、铝涨幅较小。

伴随多国宽松政策和复产复工可能带动需有色金属行业求边际改善，基本金属价格持续小幅回升。

铜铝边际改善有望持续稀土价格震荡。

氧化钕、氧化铽小幅回升0.69%、0.24%，其他品种变化不大考虑国内需关注钴价底部反弹及中重稀土弹性求企稳，成本支撑和政策预期背景下稀土价格有望企稳回升。

钴价持稳，锂钼价天风证券格回调。

小金属中锂、钼价格回调2.33有色金属行业%、1.32%，钴价持稳其他品种变化不大。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不铜铝边际改善有望持续及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。