华安证券-比亚迪-002594-业绩符合预期，销量稳步向上-211028

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主要观点：事件：公司公布2021年三季报，2021Q3实现营收543亿元，同比增长22%，实现归母净利润12.7亿元，同比下滑28%；前三季度实现营收1452亿元，同比增长38%，实现归母净利润24亿元，同比下滑28%。

销量稳步爬坡，业绩符合预期。

2021Q3受益于公司纯电和混动车型的双发力，单季度实现销量20.6万辆，环比增长45%，表现显著好于行业，单季度营收环比增长9%。

单季度毛利率为13.3%，环比提升0.4个百分点，其中报告期内公司盈利能力仍旧受到原材料涨价等不利因素的影响，单季度公司归母净利润环比提升35%，扣非归母净利润环比提升15%。

报告期内公司为保证订单的交付，公司积极扩建产能，预计随着销量的稳步爬坡，公司盈利能力有望持续提升。

全面推进新能源化，电池外供提升新的利润点。

2021年比亚迪进入车型强周期，公司具备功率半导体IDM能力和智能芯片的设计能力，在缺芯的情况下实现了芯片的保供，保证销量的持续攀升。

公司DMi订单保持充裕，电池产能与整车产品持续爬坡当中，保证后续销量持续爬坡。

与此同时，基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市，从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。

与此同时，公司电池将在保证自有供应的基础上逐步实现外供，将为公司打造新的利润增长点。

投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.65/2.19/2.80元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。