安信证券-固定收益新债定价：寿仙转债~稀缺的研发型中药企业-200606

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■转债基本要素寿仙谷发布可转债发行公安信证券告，设股东配售及网上申购，申购日为6月9日。

原固定收益新债定价股东按照每股2.508元的额度配售转债。

寿仙转债发行规模3.6亿元，寿仙转债~稀缺的研发型中药企业主体与债项评级为AA-/AA-。

安信证券寿仙转债转股价格28.68元，转股价值99.72元（6月5日收盘价28.60元），对正股及实际流通盘的稀释率为8.7%/8.9%，稀释作用不强。

发行期限为6年，对应票息利率分别为0.5%、0.8%、固定收益新债定价1.0%、1.5%、2.0%、2.5%，到期赎回价为112元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.83%，票息保护一般。

按6年期AA-中债企业债到期收益率6.6967%（6月5日数据）的贴现率计算，债底为80.寿仙转债~稀缺的研发型中药企业51元。

下修条款为[15/30，85%]，赎回条款[15/30安信证券，130%]，回售条款[30，70%]。

假设原有股东30%参与配售，那么剩余近2.5固定收益新债定价2亿元供投资者申购。

假设网上申购户数为400寿仙转债~稀缺的研发型中药企业万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.0063%。

■基本面分析寿仙谷是一家专业从事名贵中药材的品种选育、栽培、加安信证券工和销售的国家高新技术企业。

国内人口老龄化将继续推动中药饮片及保健食品固定收益新债定价市场扩容。

但是，国内中药饮片和保健品行业研发投入寿仙转债~稀缺的研发型中药企业不足，技术水平低。

寿仙谷注重研发投入，拥有一批顶尖的专业人才，已形成灵芝、铁皮石斛等系列产品的“全产业链”发展安信证券模式。

公司依托天猫官方旗舰店等网络渠道，互联网销售收入不断上升；17年到19固定收益新债定价年，公司互联网销售收入占主营业务收入的比重分别为15.73%、19.17%和20.22%，总体呈现上升趋势。

分产品看寿仙转债~稀缺的研发型中药企业，灵芝孢子粉和铁皮石斛产品营收占比在80%以上，产品毛利率稳定。

（更多分析请见后文）■申购价值与上市定位分析我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA-，债券余额小于5亿安信证券的转债（2020.6.5数据）进行比较，符合条件的天目、亚泰、金牌等转债的转股溢价率主要集中在10~20%，我们预计寿仙转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在110~120的区间，中枢为115元。

当固定收益新债定价前证监会核准的转债有27只，转债市场在多因素影响下波动较大，情绪有所回落，新债更需关注个券基本面与股票走势，寿仙转债资质尚可，有一定申购价值。

寿仙转债评级一寿仙转债~稀缺的研发型中药企业般，规模较小。

公司是一家专业从事名贵中药材的品种选育、栽培、加工和销售安信证券的国家高新技术企业。

国内人固定收益新债定价口老龄化将继续推动中药饮片及保健食品市场扩容。

但是，国内中药饮片寿仙转债~稀缺的研发型中药企业和保健品行业研发投入不足，技术水平低。

寿仙谷注重研发投入，拥有一批顶尖的专业人才，已形成灵芝、铁皮石斛等系列产安信证券品的“全产业链”发展模式。

公司依托天猫官方旗舰店等网络渠道，互联网销售收入不断上升；17年到19年，公司互联网销售收入占主营业务收入的比固定收益新债定价重分别为15.73%、19.17%和20.22%，总体呈现上升趋势。

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现有市场环境下新券溢价水平有所收敛，定价较高的个券在市场未企稳前也有回调的风险，二级市场的参与价值更甚之前，建议上市后保持关注■风险提示：政策风险、产品价安信证券格波动。