东吴证券-汇川技术-300124-2021年三季报点评：工控领跑行业，电控量价齐升-211028

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投资要点2021Q3收入同比+53%、归母净利润同比+28%，强于行业，符合预期。

公司发布2021年三季报，2021Q3实现收入50.7亿元（+53.1%）、归母净利润9.3亿元（+28.3%）；2021Q1-3收入133.5亿元（+64.8%）、归母净利润24.9亿元（+66.3%），符合市场预期。

2021Q3毛利率36.1%，同比-2.6pct、环比-1.5pct，主要由于：1）大宗商品&芯片涨价；2）产品结构变化，新能源汽车占比提升。

此外，核心产品盈利能力稳定。

工控OEM行业2021Q3整体需求环比下降，但结构上先进制造板块维持高增。

汇川三季度表现远超行业，继续体现经营α，远期布局“双碳”，延伸储能及能源管理业务。

2021Q3工控OEM需求同比+21%、环比16%，先进制造锂电、半导体、物流等行业继续高增、传统行业放缓。

汇川2021Q3工控业务同比+65%、环比-6.6%明显强于行业，其中变频/伺服/PLC&HMI同比增速分别+26%/+122%/+121%，体现强经营α。

我们预计2022-2023年工控业务CAGR仍保持30%左右。

远期延伸储能及能源管理业务，在工控事业部下新设成立能源SBU作战单元，目前已在储能变流器、能量管理控制系统取得突破。

2021年新势力客户继续放量+新客户项目持续定点+ASP提升，公司新能源汽车业务今年大幅减亏、明年有望盈利。

2021Q3新能车业务收入8.7亿元，同比+189%/环比+55%。

其中，理想ONE、小鹏P7等新势力继续放量，根据乘联会数据，2021年Q1-3销量分别达5.53万辆/3.92万辆，同比+204%/+478%。

新能车业务2021年收入有望达25-30亿元，未来销量份额、单车价值量持续提升，利润端今年大幅减亏，明年有望开始盈利。

电梯业务2021Q3同比+15%，稳健增长。

2021Q3电梯业务（本部+BST）收入15.1亿元、同比增长15%，环比小幅增长1%，但芯片短缺、大宗商品涨价对电梯零部件的毛利率带来一定压力。

整体看，我们预计电梯业务2021年收入同比约+15~20%、利润同比约+10~15%（考虑BST成本压力），未来有望维持10%左右同比稳定增长。

盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2021-23年归母净利润分别为32.1亿元/42.9亿元/56.3亿元（考虑股权激励费用摊销），同比53%/+34%/+31%，对应现价PE分别54倍、40倍、31倍。

考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价90.2元，对应2022年55倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，下游需求不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，竞争加剧等。