财信证券-周策略点评：宽松背景下等待基本面复苏-200607

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投资要点上周（6.1-6.5)股指高开，上证指数上涨2.75%，收报2930.7点，深证成指上涨4.04%，收报11180.6点，中小板指上涨4.83%，创业板指上涨3.82%；行业板块方面，电子、汽车、传媒涨幅居前；主题概念方面，地摊经济指数、连板指数、尾气治理指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7187.4亿，沪深两市成交额较前一周下降21.43%，其中沪市下降23.83%，深市下降19.80%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨3.20%，中证500上涨3.31%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0866，跌幅为0.82%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨9.7财信证券2%，COMEX黄金下跌3.61%，南华铁矿石指数下跌0.80%，DCE焦煤上涨0.82%。

目前来看，全部A股PE中位数为38.47倍，位于历史后37.60%分位，中小板、创业板PE中位数为38.28、5周策略点评2.08倍，位于历史后45.88%、45.77%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为15.67、22.15倍，位于历史后43.66%、42.43%的分位。

疫情过后流动性宽裕推动股票宽松背景下等待基本面复苏估值水位提升。

海外市场上周反弹幅度较大，由于美国开启复工复产进度，疫情在欧洲、美国均出现好转，虽然在美国各地陆续爆发财信证券大规模示威游行，但仍未影响市场反弹力度，美股纳斯达克在疫情后最大反弹幅度达到43%，上周五创下历史新高。

美股、欧洲等市场的持续反弹，带动北上资金的风险偏好提升，连续两周净流入超过150亿，从行业上看大幅度周策略点评加仓电子、化工、交运板块，减仓纺织服装、休闲服务等。

宽松背景下等待基本面复苏上周A股各指数连续了反弹趋势。

主要财信证券指数中，创业板指领涨。

市场格局方面，上周策略点评周小盘指数涨幅最大。

行业继续轮动，上周电子表现强势，汽车、传媒、非银金融等行业涨幅居前，前期表现较为强势的建宽松背景下等待基本面复苏筑材料表现较为弱势。

沪指再次站上2900点，从2019年以来wind全A指数累计财信证券上涨30%，市盈率提升37%，说明此轮行情以来股指的上涨基本由估值推动。

风险偏好上有天花周策略点评板、下有底。

当前海外疫情还未完全控制，复工复产进度已经开启，疫情仍然存在反复的可能；此外，下半年美国面临大选，总统候选人可能继续拿中美关系作为竞选的议题、筹码，中美经贸关系仍然面临较大不确定下，市场估值水平持续上行仍然可能存在天花板；但往下看，在疫情的冲击下，各国开启极度宽裕的货币政策，推高了全宽松背景下等待基本面复苏球市场风险资产的价格，宽裕的流动性为估值提供了支撑，除非货币政策出现方向性拐点，估值水平仍然能够大概率维持现在的水平。

行业配财信证券置来看，下阶段配置的关键词仍然是“内需”。

（1）大消费板块因“确定性”获得溢价：近期茅台、国旅创新高，市场抱团明显，内需为主、周策略点评业绩稳定、确定性高的个股更容易获得确定性溢价，复工复产也将推动悲观预期的修复。

建议关注食品硬料、零食板宽松背景下等待基本面复苏块、家电、航空。

（2）科技成长板块暂时休整，但仍财信证券然是下阶段牛市的核心动力。

中美科技战已经无法回避，自主可控周策略点评、国产替代逻辑足够支撑科技成长长远的估值逻辑，可以适当放宽对估值的要求。

建议关注宽松背景下等待基本面复苏半导体、半导体设备、消费电子元器件、5G板块。

（3）黄金：全球货币超发背景下，随着油价回升、需求回升，黄金仍然有长期配财信证券置价值。

风险提示：宏观经济大幅下行，疫情周策略点评再次复发，海外市场波动。