东方证券-《FOF系列研究之三十三》：股债混合型基金产品评价与筛选-200607

《东方证券-《FOF系列研究之三十三》：股债混合型基金产品评价与筛选-200607（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-《FOF系列研究之三十三》：股债混合型基金产品评价与筛选-200607（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

目前市场上大部东方证券分的研究主要围绕着纯股票型基金或纯债券型基金，剔除普通股票型与偏股混合型基金，仍有2103只股债混合型基金产品没有覆盖，规模达15001亿元。

时间序列上《FOF系列研究之三十三》看，各类基金股票仓位波动并不大，即使是灵活配置型基金，也没有出现频繁择时，仅在市场呈单边下行时期会有仓位调整；各类基金股票仓位在2015年股灾期间下降幅度最大；公募基金看好A股长期风险回报，股票仓位上限若没有太多约束，普遍会配置更多股票资产。

取每类基金每日收益率中位数，构造净值曲线，普通股票型基金年化收益率最高8.72%，灵活配置股债混合型基金产品评价与筛选型基金的夏普比最高0.5，灵活配置与平衡混合型基金的波动率和最大回撤均低于偏股型基金。

偏债混合型基金年化收益率5.46%，高于混合二级债基，中长东方证券期纯债型基金的夏普比最高1.86。

根据Brinson模型分解结《FOF系列研究之三十三》果，对于资产组合，灵活配置型基金超额收益最高，所有类型基金证券选择收益均为正，资产配置收益均为负值，其中灵活配置型资产配置收益高于其他类型基金。

对于股票组合，所有类型基金均有明显的超额收益，灵活配置型基金和偏债股债混合型基金产品评价与筛选混合型基金超额收益最高，各类基金行业配置和个股选择均为正贡献。

偏股型基金偏好高Beta、高成长、高估值、高波动的股票，而偏债型基金主要投资于债券，股票风格更为稳健，在Beta、成长和波动上的暴露均有减少东方证券，配置了更多低估值股票。

我们将股债混合型基金分为两种投资策略：一、主要配置权益，适当配置固收，攻守兼备的混合《FOF系列研究之三十三》偏股产品，适合追求一定收益但不希望波动太大的投资者；二、主要配置债券，适当配置权益，以绝对收益为目标的固收+产品。

根股债混合型基金产品评价与筛选据初步筛选条件，可以归为混合偏股产品数量为804（占比46%），固收+产品数量为656（占比38%），还有271只产品没有明确的投资策略。

使用alpha_ff3东方证券、夏普比率和逆境收益率三个因子等权构建混合偏股基金组合，相对基金池中位数，混合偏股基金组合年化收益11.7%，年化超额收益3.6%，季度胜率77.8%，年度胜率100%。

相比于纯股票型《FOF系列研究之三十三》基金组合，混合偏股基金组合在风险上更具优势，波动率、最大回撤、换手率均优于纯股票型基金组合。

通过回归模型检测影响偏债型基金收益因素，剔除shift因子即久期配股债混合型基金产品评价与筛选置的截距项alpha因子表现最好，季频调仓下IC6.18%，IC_IR1.00，而剔除信用因素和可转债因素后的因子表现均有下降。

使用alpha_ff3_shift和信息比两个因子等权构建固收+基金组合，2013年以来，组合年化收益率7.9%，年化波动率5.2%，夏普比率1.23，股票牛市期间组合具有显著的东方证券超额收益。

若去掉股市波动较高的年份，2017年至今，《FOF系列研究之三十三》组合年化收益5.6%，波动率4.0%，最大回撤仅4.3%。

风险提示量化模型失效风险市场极股债混合型基金产品评价与筛选端环境的冲击。