天风证券-医药生物行业：推进医药购销体系改革，净化行业发展环境-200608

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事件：6月5日，国家卫健委、工信部、公安部、财政部、商务部、国家税务总局、国家市场监管总局、国家医保局、国家中医药管理局等九部委联合印发《关天风证券于印发2020年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》。

《通医药生物行业知》指出：推进医药购销体系改革。

深入推进药品耗材集中带量采购和保推进医药购销体系改革供稳价工作。

逐步推广药品集中净化行业发展环境采购和使用试点（“4+7”试点）工作经验。

推天风证券动各地开展非过评药品带量采购和高值医用耗材带量采购试点。

完善医保支付与招标采购价医药生物行业格联动机制。

完善推进医药购销体系改革疫苗集中采购政策。

我们认为，推进医药购销体系改革主要分为三方面内容：药品集采方面：逐步推广药品集中采购和使用试点工作经验已经净化行业发展环境处于进行时，地方省市亦已经开展非过评药品带量采购试点。

由于该类提法已经并非首次，相关工作已经处于落地执行过程中，因此关于非过评药品的集采市场已天风证券经有一定预期，这也是后续集采推进的应有之意，毕竟通过一致性评价的药品质量比未过评的药品质量更高，但是价格若反而比未过评药品的价格更低实为不合理现象。

因此我们认为后续非过评药品的集中采医药生物行业购是集采政策的应有之意。

此外随着今年5月注射剂一致性评价正式文件的出台，注射剂成规模化的集采时间节点已并不推进医药购销体系改革久远。

药品带量采购净化行业发展环境作为医改的突破口率先推进，有望加速药企完成“由仿入创”的转型。

预计未来一段药品带量采购依然会成为一种常态，新常态下产品的竞天风证券争格局将成为企业重要的议价能力，产品差异化布局的企业有望相对获益。

建议关注：1、具备原料药-制剂一体化且存在仿制药品种格局相对优良的企业：恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、科伦药业、奥赛康医药生物行业等，我们同时看好头部药企有望率先完成“由仿入创”的转型。

2、集采下上游原料议价能力提升，建议关注富祥药业等原料药推进医药购销体系改革相关标的。

高值耗材集采方面：近期各地逐步推进高值耗材集净化行业发展环境采，多省陆续参与，规模在扩大，产品范围也在扩大，同时价格有所降幅，部分高值耗材标的股价有所调整。

我们认为高值耗材难以雪崩式的降价，原因有三：1、耗材种天风证券类繁多，标准化程度低。

器械品类丰富，即使是同一款产品，一家公司也会有不同的型号，满足不同临医药生物行业床、医院、医生的需求，集采难以覆盖所有品类。

2、国家医保重心在于去除中间不推进医药购销体系改革合理的利益链条。

上市公司净化行业发展环境主要是集中于上游工业端，赚取出厂价，高值耗材政策调整的是终端价，终端价与出厂价差距很大。

从之前其他省份的降价情况，基本没天风证券有触及到上游工业端的出厂价，主要是压缩了中间环节利润。

3、医药生物行业高耗工业端毛利率能够维持高位。

器械产品是一个不断更新迭代推进医药购销体系改革螺旋式上升的过程，器械公司根据市场情况每年下调老产品的价格，同时推出新产品，保持公司整体的毛利率水平，例如美敦力毛利率长期维持在70%左右。

我们认为，高值耗材集采整体风险可控，对于上游工净化行业发展环境业端公司业绩影响有限。

股价表现更多是情绪面的影响，部分龙头标的估值合理建议关注，进口替代及头部天风证券企业集中逻辑仍然存在。

建议关注医药生物行业：乐普医疗、大博医疗等。

疫苗集中采购方面：《通知》中提到疫苗的集中推进医药购销体系改革采购政策，而对于非过评药品和耗材提到的是带量采购，我们认为这两个表述是有差异。

因为前两个是带量，疫苗由于产能原因供给在一定程度上并不能完全满足市场需求，就过去来看，各省涉及疫苗采购的文件里称疫苗的集中采购，此次政策文件的提法与之前没有太大差异，预计采购模式没净化行业发展环境有本质变化。

此外，二类苗作为自主消费的产品天风证券定价能力更强，价格体系有望保持稳定。

我们继续看好疫苗行业的发展，建议关医药生物行业注：沃森生物、康泰生物、智飞生物、康希诺生物等。

此外推进医药购销体系改革，《通知》还指出：严厉打击医药企业与合同营销组织（CSO）企业串通，虚构费用套现以支付非法营销费用的违法行为；规范医商合作交往途径；启动民营医院管理年专项行动；严肃查处收取医药耗材企业回扣行为。

我们认为，该类政策有望净化行业发展环境净化整个行业环境，长期来看有助于医药行业健康发展。

风险提示：未来集采降价幅度超预期天风证券，政策落地执行不及预期，一致性评价审评进度慢于预期。