德邦证券-倍轻松-688793-21Q3点评：营收高增，渠道优化，未来可期-211028

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事件：倍轻松发布21Q3财报，前三季度实现营收8.13亿元，同比+56%，归母净利润6598万元，同比101%，扣非归母净利润5982万元，同比+127%；对应21Q3营收2.70亿元，同比+40%，归母净利润2462万元，同比+18%；扣非归母净利润2210万元，同比+19%。

在疫情反复+原材料上涨的背景之下表现优秀，符合市场预期。

营收端：全渠道稳健经营+新品表现亮眼，疫情反弹不挡高增步伐。

分渠道：线上拉动营收高增，线下快速调整，海外积极布局。

国内线上：公司进一步加大电商投入，抖音等新渠道高增拉动公司营收。

国内线下：购物中心门店保持此前优秀的经营业绩，交通枢纽部分门店受到疫情反弹影响，暑运旺季客流不及预期影响经营。

但公司反应迅速，线下新开直营门店以购物中心门店为主，择机调整部分受疫情影响较大的交通枢纽门店，并关闭部分到期门店，使线下直营店总数保持稳定的同时，利润率更高、经营稳定性更强的购物中心门店占比提升，盈利能力进一步提升，亦符合公司中长期的线下渠道规划。

海外：公司通过开展跨境电商、全球独立站等方式积极布局海外渠道。

分产品：艾灸盒新品快速放量，Q4新品有望带动营收保持高增长。

公司7月底推出智能明火智能艾灸盒“姜小竹”、具有艾灸功能的云朵暖足鞋TravelS1、热灸美眼睡眠眼罩TravelM1，中医科技探索更进一步，取得了优异的销售战绩。

根据淘数据，Q3公司三大艾灸系列新品淘系销售额2032万元。

公司将在11月初举办“轻松之约”全球新品发布会，为Q4营收带来新的增长点。

营销：线下持续曝光，数字化进一步升级。

公司积极配合购物中心直营门店扩张，围绕购物中心大力推行快闪活动；此外，公司进一步升级数字化营销系统，将为未来的精准营销及产品性能优化提供更加准确的用户基础画像。

生产：新建工厂进一步增强品控和供给。

公司在深圳新建一座工厂，并设立了研发实验室，增设NPI专线，进一步增强了产品品控和自有产能的供应能力。

利润端：毛利率暂有下降，经营效率进一步提升21年前三季度归母净利率8.11%，同比+1.84pct；对应Q3归母净利率9.13%，同比-1.71pct，主要系毛利率暂有下降。

具体来看：21年前三季度毛利率59.85%，同比+1.05pct，对应21Q3毛利率57.64%，同比-2.84pct，我们判断主要系：1）毛利率更低的电商渠道占比提升，2）会计口径调整（运输费用调整至成本），3）芯片等原材料涨价（预计影响较小）。

公司21Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为39.99%/5.60%/3.23%/0.40%，同比分别-0.93pct/+1.02pct/-1.81pct/-0.14pct。

营收高增带来的费用摊薄和线上收入占比提升推动销售费用率降低。

公司整体期间费用率-1.85pct，费用控制能力强，经营效率进一步提升。

营运能力：现金流及营运周转能力良好公司21Q3销售商品收到现金2.87亿元，同比+51%高于收入增速，回款能力持续增强，现金流表现优秀。

截至21Q3末公司应收账款+票据余额为4597万元，营收占比为5.65%，应收账款周转天数为20.31天，周转情况稳健，截至21Q3末公司存货为2.03。