华创证券-可转债周报：永兴、上机、寿仙三支转债发行规模不大，正股各有亮点-200608

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永兴转债：特钢和锂电材料双轮驱动，申购安全垫较高永兴转债发行华创证券规模7亿元，债项评级AA，按贴现率4.48%测算，债底约为87.37元，目前永兴转债平价为102.27元，债底和平价为申购提供较强的保护性。

正股永兴材料主营业可转债周报务包括不锈钢业务和碳酸锂业务两大板块。

公司是国内不锈钢长材龙头企业，棒线材国内市场占有率稳居第二，双向不锈钢棒线材永兴、上机、寿仙三支转债发行规模不大产量第一。

同时公司抓住电动车正股各有亮点和储能市场的发展机遇，积极布局锂电业务。

2019年公司不锈钢销量达到29.69万吨，同比增长5华创证券.12%。

锂电材料板块，永兴材料在云母提锂可转债周报上下游完整布局，预计2020年锂电材料板块将贡献营收和利润。

在原股东配售占比70%-80%，网上申购金额4.9万亿的假设下，中签率预计落在0.002857%-永兴、上机、寿仙三支转债发行规模不大0.004286%之间。

参考目前相同评级正股各有亮点、规模相近的兄弟转债（转股溢价率14.96%）、以及特钢下游的久立转2（转股溢价率17.64%），永兴转债上市价格预计在117.61元至123.75元之间。

上机转债：光伏设备制造商，产业链延伸至单晶硅生华创证券产上机转债发行规模6.65亿元，债项评级AA-，按贴现率6.67%测算，债底约为82.65元，目前上机转债平价为99.82元，平价在面值附近。

上机转债正股可转债周报上机数控公司长期聚焦于光伏晶硅材料的研究并从事晶硅专用加工设备的制造，，并积极布局蓝宝石、新一代半导体专用设备领域。

公司在巩固永兴、上机、寿仙三支转债发行规模不大和拓展高端智能化装备制造业务的基础上，在内蒙古包头成立了全资子公司弘元新材料（包头）有限公司，逐步拓展光伏单晶硅生产业务，致力于打造“高端装备+核心材料”的双轮驱动模式，不断完善公司在太阳能光伏产业链的布局。

在原股东配售占比60%-70%，网上申购正股各有亮点金额5万亿的假设下中签率预计落在0.00399%-0.00532%之间。

参考目前相同评级、平价相近、规模相近的博彦转债（转股溢价率14.55%）、维尔转债（转股溢价率13.72%），上机转债上市首日转股溢价率预计在13%-18%之间，上市华创证券价格预计在112.8元至117.79元之间，寿仙转债：发行规模不大，正股聚焦中药保健品寿仙转债发行规模3.6亿元，债项评级AA-，按贴现率6.67%测算，债底约为80.59元，发行公告日寿仙转债平价为98.95元，来自债底保护性不高。

寿仙转债正股寿仙谷从事灵芝、铁皮石斛、西红花可转债周报相关产品生产销售。

从产业链源头，到销售渠道，寿仙谷已经形成永兴、上机、寿仙三支转债发行规模不大了全产业链优势。

主要产品包括灵芝孢子粉、铁正股各有亮点皮石斛等，销售价格稳中有增，毛利率和净利率保持稳定。

在原股东配售占比华创证券70%-80%，网上申购金额4.9万亿的假设下，则中签率预计落在0.001469%-0.002204%之间。

参考目前相同评级、平价相近、规模相近的特一转债（转股溢价率10.80%）、中环转债（转股溢价率12.46%），寿仙转债上市首日转股溢价率预计在10%-14%之间，上市价格预计在108.85元至112.80元之间周度复盘：平均估值继续压缩，一级发行加速本周中证转债指数微幅上涨，周度环比涨跌幅为0.41%，同期上证指数涨跌幅为2.75%，转债可转债周报指数走势弱于上证指数。

本周转债市场估值继续压缩，市场平均转股溢价率为32.永兴、上机、寿仙三支转债发行规模不大48%，较上周五下降2.80个百分点。

本周万青转债、上机转债、永兴转债、楚正股各有亮点江转债等9支转债启动发行，合计发行规模61.57亿元。

一级华创证券发行明显提速。

风险提示：正股波动可转债周报较大、转债估值压缩、政策不及预期等。