华创证券-招商蛇口-001979-收购南油集团及平安参与定增点评：收购南油增强盈利能力，平安溢价入股认可价值-200608

《华创证券-招商蛇口-001979-收购南油集团及平安参与定增点评：收购南油增强盈利能力，平安溢价入股认可价值-200608（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-招商蛇口-001979-收购南油集团及平安参与定增点评：收购南油增强盈利能力，平安溢价入股认可价值-200608（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：6月6日，招商蛇口发布公告，拟通过发行股份华创证券、可转换公司债及支付现金方式向深投控购买其持有的南油集团24%股权；同时，和平安资管、平安人寿签署战略合作协议，并拟向平安资管非公开发行股份募集配套资金，将用于支付本次交易中的现金对价。

点评：公司溢价发行股份彰显当前价值，收购南油股权推动盈利能力增强公司拟发行股份、可转换公司债及支付现金向深投控购招商蛇口买其持有的南油集团24%股权；同时，拟向战略投资者平安资管非公开发行股份募集配套资金，将用于支付本次交易中的现金对价；其中发行股份、可转换公司债及支付现金将分别占比本次交易对价的2.5%、47.5%和50%，发行股份对价16.58元/股，较现价溢价3.4%，其中深投控锁定期一年，平安资管锁定期三年；可转换公司债转股价17.41元/股，锁定期一年，票面利率0.01%。

但001979由于本次交易资产交易价待定，对应发行股份数量也待定。

交易完收购南油集团及平安参与定增点评成后，南油集团将成为公司的全资子公司，进而公司对前海自贸（前海土地资源持有方）的股权占比由重组前的36.17%提升至41.56%，销售权益占比提升，从而推动盈利能力进一步增强。

平安战略入股凸显价值认可，旗下资金平台助力资产盘活、业务拓张同时，公司和平安资管、平安人寿签署战略合作协议，双方将在园区、写字楼、综合体、商业、健康、养老等业务领域建立全面的收购南油增强盈利能力战略合作关系。

对于公司来说，一方面将利用平安的资金优势，加速公司持有类资产的盘活、推动园区项目的开发建设和拓展，另一方面公司将利平安溢价入股认可价值用平安的建筑供应链平台等科技资源，进一步优化供应链系统，降低运营成本。

考虑到平安入股碧桂园、旭辉、华夏幸福、金茂等房企时均处于价值低估区间，此次参与定增也凸显出对公司华创证券目前价值的认可，另外平安拟行使推荐董事等股东权利，为后续进一步战略合作也打开想象空间。

投资建议：收购南油增强盈利能力，平安溢价入股彰显价值，维持“强推”招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金招商蛇口量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。

公司作为大湾区核心标的，资产价001979值将进一步提升。

此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司收购南油集团及平安参与定增点评估值，平安溢价战略入股彰显价值认可。

我们维持公司20-22年每股收益预测分别为2.23、2.56、2.95元，20PE为7.2倍收购南油增强盈利能力、较每股NAV35.20元折价55%，并且19A股息率高达5.2%，维持目标价26.4元，维持“强推”评级。

风险提示：新冠肺平安溢价入股认可价值炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。