华创证券-比亚迪-002594-2020年5月销量点评：总销量仍在回暖，“汉”是EV销量关键点-200608

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事项：公司发布2020年5月销量快报：1）汽车销量31,821辆，同比-6%、环比0%，1-5月累计销量124,903辆/-34%；2）新能源车销量11,325辆，同比-48%、环比-13%，其中BEV8,278辆/-46%，PHEV2,323辆/-59%，商用车724辆/-24%；3）燃油车销量20,496辆，同比+71%、环比+9%，其中轿车3,469辆/+36%、SUV15,887辆/+362%、MPV1,140辆/-81%；4）动华创证券力电池装机总量0.77GWH，同比-41%、环比-10%，1-5月累计装机总量2.96GWH，同比-57%。

评论：总销量降幅收窄10PP，新能源销量受“比亚迪汉”订单影响。

比亚迪4月汽车销量同002594比-16%，5月同比-6%，降幅收窄10PP。

其中，新能源车销量降幅扩大2PP，燃油车销量增幅上升352020年5月销量点评PP，表现依旧强劲。

总销量仍在回暖新能源车销量同环比较上月表现差，主要因为：1）新车型汉接受预订，部分消费者已下订单或在观望，抑制现有车型购买力；2）受疫情影响，B端企业新能源汽车采购计划保守，C端消费者的消费预期降低；3）1H19的高基数，市场竞争逐步加剧，可选车型越来越多分摊需求。

燃油车方面，宋P“汉”是EV销量关键点ro5月销量1.4万辆/环比+2%，持续强劲的表现支撑燃油车销量大幅增长。

“汉”预售订单突破1.5万辆，6月上市后或将带华创证券动销量大幅上升。

4月底比亚迪汉开启预售，补贴后预售价在23-28比亚迪万元。

比亚迪汉搭载002594了“刀片电池”、华为5G技术和DiPilot智能驾驶辅助系统，NEDC综合工况里程达605KM，电池容量77KWH。

在B级BEV轿2020年5月销量点评车市场定位低于特斯拉Model3。

目前预售总销量仍在回暖订单已突破1.5万辆，日均订单量超过比亚迪5月新能源车日均销量。

6月底上市后，或将成为比亚迪新能源销量回暖的转折点，为销量带“汉”是EV销量关键点来大幅提升。

刀片电池拟扩产至13GWH以上，华创证券预计对应产值78亿元。

自刀片电池推出后，多家国际品牌车企与比亚迪商谈刀比亚迪片电池合作。

基于目前市场反馈，比亚迪拟扩大重庆弗迪“刀片电池”生产线，从年产能6GWH扩002594充至年底13GWH以上。

假设单车电池容量60-80KWH，刀片电池包600元/KWH，则单车货值约3.6C4.8万元，对应新能源车装机量约16-22万2020年5月销量点评台，总产值为78亿元。

投资建议：汉和刀片电池市场反应积总销量仍在回暖极，公司基本面在逐步改善。

下半年还将推出宋Plus和DM4.0技术，公司销“汉”是EV销量关键点量和利润有望持续改善。

中长期有望成为全球电华创证券动技术综合供应商，公司半导体业务快速引入战投，提供了业务的估值基准并向分拆上市目标稳步前进。

我们维持预测公司2020比亚迪-2022年归母净利25亿、39亿元和49亿元。

维持目标价77.0元，对应1.4倍2020年目标PS，维持“强002594推”评级。

风险提示：电动2020年5月销量点评车需求低于预期、电池降本低于预期、价格竞争激烈等。