兴业证券-金融行业海外银行专题研究报告之一：富国银行零售业务优势分析，及我国零售银行业务发展（上篇）-200608

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投资要兴业证券点研究目的。

在本篇报告中，我们分金融行业海外银行专题研究报告之一析了富国银行的商业模式演变和零售业＃务优势。

我们发现，富国银行通过零售业务积累起的资金成本优势，使得其可以在次贷危机中通过并购逆富国银行零售业务优势分析势提升公司业务规模，股价水平及估值水平较美国主要上市银行更为稳定。

通过对标富国及我国零售银行业务发展（上篇）银行，我们将探讨我国银行业零售业务的发展阶段、方向和未来估值潜力。

富国银行：美国国内定兴业证券位零售业务的综合性大型商业银行。

金融行业海外银行专题研究报告之一截至2019财年，公司社区银行营业收入占比超过50%。

次贷危机中，富国富国银行零售业务优势分析银行股票收益率及估值水平在四大银行中最稳健。

2007.2.13-2009.6.30期间，美国S&P500银行业指数跌幅达到-56.8%，四大银行的富国银行、摩根及我国零售银行业务发展（上篇）大通、花旗银行及美国银行的股票收益率分别为-8.5%、-23.6%、-69.4%、-45.1%；上述银行PB水平变动幅度分别为-13.6%、-31.0%、-63.0%、-47.6%。

核心优势：交叉销售+低成本管控+并购整合扩大规模营业网点设置带来低成本负债：1）、营业网点设立在人口密集的小区内部或小型商业中心，毗邻客户群体；客户情愿牺牲兴业证券利息来获取时间空间的便利，带来大量低成本负债。

2）、商店化社区银行采用O2O运作模式，金融行业海外银行专题研究报告之一客户从公司网站上挑选、签约和使用理财产品，节约了信息搜索成本、签约成本和履约成本。

3）、采用小规模“零售商店”和“商店内设银行”的模富国银行零售业务优势分析式，网点经营成本约为银行门店成本的1/4。

交叉销售提高单一客户贡献率：通过与家庭客户和公司客户维系深入长久的关系，跟踪客户不同阶段的财务需求变化，为客户提供与当前需求最及我国零售银行业务发展（上篇）相关的金融产品、服务、和指导意见。

富国银行的销售兴业证券业绩稳定、销售的边际成本也很低。

1998年，富国的户均金融产品销量为3.3个/户，2015年这一比例提升至6.11（社区银行金融行业海外银行专题研究报告之一）和7.3（批发银行）和10.55（财富管理）。

个人理财业务差异化定价提升客户粘性：个人理财业务收费分为基本交易费、资富国银行零售业务优势分析产管理费、佣金、利息四类。

除基本交易费外，其他三类收费收费标准随客户账户开立时间、资金规模、客户及我国零售银行业务发展（上篇）信用等级及购买产品和服务数量动态调整。

资金规模更大、账户开立时间更兴业证券长的客户费率更加优惠，从而节约客户维护成本。

并购整合“补短板”，扩大金融行业海外银行专题研究报告之一业务规模：凭借零售银行业务带来的低成本负债，有能力通过并购“补短板”；并购后，审慎评估新获网点的经营效率，关停低效网点，保持公司整体经营效率。

风险提示：1）整体固定收益信用风险上升；2）低利率环境下，风险错配风险；3）代客理财业务资富国银行零售业务优势分析产配置风险4）宏观经济下行带来的资产质量恶化；5）公司经营风险。