兴业证券-银行业周报：直达实体货币政策工具再创新，社融信贷进入披露窗口期-200607

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投资要点本周银行板块上涨2.00%，兴业证券跑输沪深300指数1.47个百分点，表现居前的主要为宁波银行(7.07%)、常熟银行(5.77%)、平安银行(4.54%)等基本面较为优异的中小型银行。

本周前期政府报告中提到的“创新型直达实体经济货币政策工具”浮出银行业周报水面，背后反映的仍然是政策稳就业意图。

两大创新工具直达实体货币政策工具再创新定向对符合要求的信用投放行为进行鼓励（或直接给予激励资金，或提供部分低成本资金），改善了区域中小型银行开展小微业务的风险-收益水平，提高其特定小微投放的意愿和合理风险溢价获取能力。

但同时央行在此过程中也并不产生对企业的社融信贷进入披露窗口期信用风险暴露，避免逆向选择风险。

下周进兴业证券入5月社融信贷数据披露窗口期，从历史数据来看，5月份信贷、社融表现相对平淡。

从公开银行业周报数据来看，上月政府债券发行呈现大幅增长态势，预计增量在1.3万亿左右，企业债在3、4月连续接近万亿高增下有所回落，预计增量在2000亿左右，整体上债券发行量维持天量，对社融增长形成持续拉动。

直达实体货币政策工具再创新信贷方面，考虑到前期投放较快，部分对公需求已有所释放，零售贷款需求逐步回升，5月信贷预计表现平稳。

综合来看，在债券大幅增长的主要驱动下，预计5社融信贷进入披露窗口期月整体社融同比仍有望实现超越季节性因素的较好增长。

目前银行业（中信）整体0.73xPB左右的静态估值，在政策推动部分银行让利的背景下，中期市场对银行业绩存在较悲观的预期，需要兴业证券银行以未来经营结果加以自证。

峰值压平后的不良走势使得资产质量拐点出现有所延后，周期银行业周报拉长，预期差可能减小。

不过本月全年M2及社融目标增速上调直达实体货币政策工具再创新，给予银行额外以量补价的空间，有助于稳定年内经营数据。

我们预计2季度银行仍将保持社融信贷进入披露窗口期积极的信贷投放总量，后续关注结构变化所指向的供需趋势，以及降准等流动性释放时点。

在政策、监管及市场共同作用下，银行负兴业证券债成本走低或逐渐兑现。

银行业周报考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。

个股上，短期推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面及估值弹性直达实体货币政策工具再创新较大的光大、兴业、平安、杭州、常熟等。

要闻回顾：央行等8部委：发布进一步强化中小微企业金融服务的指导意见；银保监会：引导各银行业金融机构主动对接企业社融信贷进入披露窗口期需求；银保监会：多渠道补充中小银行资本，支持外资积极参与中国金融市场；招商银行拟发行无固定期限资本债券；常熟银行拟成为镇江农商行第一大股东；上海银行公告限售股解禁情况；交行公告社保理事会减持计划。

市场表现：本周兴业证券A股表现居前的为宁波银行(7.07%)、常熟银行(5.77%)、平安银行(4.54%)，杭州银行(-0.99%)、成都银行(-0.38%)、南京银行(-0.13%)表现居后。

年初至今表现最好的为杭州银行(-1.64%)、宁波银行(-2.59%)，银行业周报青农商行(-31.84%)、西安银行(-31.24%)表现居后。

资金价格直达实体货币政策工具再创新：美元兑人民币汇率上升至7.09。

本周央行公开市场社融信贷进入披露窗口期操作净回笼4,500亿元。

1兴业证券0年期国债收益率上行，城投债利差收窄，地方政府债利差走扩。

理财产品：上周理财产品发行总量为697银行业周报款，到期总数为1,474款，净发行-777款。

相较于前一周，6个月、9个月和一年期理财产品预期收益率上涨，1周、2周、1个月、2个月、3个直达实体货币政策工具再创新月和4个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是1.社融信贷进入披露窗口期69%/1.83%/2.14%。

本周发行同业存单474款，融资1,610亿兴业证券元，存量同业存单15,422款，共计100,430亿元。

风险银行业周报提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。