东方证券-债券周评：利率债短期或有阶段性反弹，但预计难改中期走势-200608

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研究结论上周，债市大幅东方证券调整。

利率债方面，6月1日至6月5日，10年期国开债收益率自2.99%左右上行至3.17%左右，上行17bp左右；10年期国债收益率自2.7债券周评%左右上行至2.85%左右，上行14bp左右。

1年期国开债收益率自1.79%左右上行至2.22%左右，上行44bp左右；1年期国债收益率自1.6%利率债短期或有阶段性反弹左右上行至2.08%左右，上行48bp左右。

信用债方面，短但预计难改中期走势端信用利差走阔，长端信用利差被动收窄。

1年期AAA中短期票据信用利差上行8bp左右，1年期AA+东方证券中短期票据信用利差上行8bp左右，1年期AA中短期票据信用利差上行7bp左右。

3年期AAA、AA+和AA中短期票据信用利差分别收窄8.5bp左右，债券周评8.5bp左右和16.5bp左右。

转债方面，6月1日至6月5日，中证利率债短期或有阶段性反弹转债指数上涨0.41%左右。

对于接下来的债券市场，我们建但预计难改中期走势议关注以下一些点。

首先东方证券，经济基本面仍在逐步走暖的过程中，风险偏好显著提升，年内长端利率债再次回到前期低点的概率不高。

其次，央行“创新直达实债券周评体经济的货币政策工具”的创设，宽信用不断推进，同时，使得流动性传导实体有了新的渠道。

从近期隔夜和7天融资成本变化情况来看，中枢不断抬升，之后隔夜利率再回到之利率债短期或有阶段性反弹前1%以下，短期较难出现。

（近期，央行网站“根据《政府工作报告》的部署，人民银行再创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，进一步完善结构性但预计难改中期走势货币政策工具体系，持续增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。

”“与之前的再贷款再贴现等直达实体经济的货币政策工具相比，此次新创设的普惠小微企业延期支持工具和信用贷款支持计划具有更为显著的市场化东方证券、普惠性和直达性等特点。

债券周评）（一是市场化。

人民银行通利率债短期或有阶段性反弹过创新货币政策工具对金融机构行为进行激励，但不直接给企业提供资金，也不承担信用风险。

但预计难改中期走势二是普惠性。

只要符合条件的地方法人银行对普惠小微企业办理贷款延期或发放信用贷款，东方证券就可以享受人民银行提供的支持。

三是债券周评直达性。

人民银行创新的这两个结构性货币政策工具将货币政策操作与金融机构对普惠小微企业提供的金融支持直接联系利率债短期或有阶段性反弹，保证了精准调控。

”）再次，近期海外数据也在但预计难改中期走势逐步改善，发达国家利率大都上行。

从技术分析角度来看，债市短期可能“超跌反弹”，但是从基本面来看，利率中枢难以明显东方证券下行，纯债中期仍维持偏谨慎观点。

风险提示如果原油价格大幅回升，将影响我们对债券周评通胀同比和利率债走势的判断。