兴业证券-非银行业周报：太保GDR获证监会核准，关注注册制改革向纵深推进-200607

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投资要点保险行业：本周保险III（申万）上涨6.12%，跑赢沪深300指数2兴业证券.65个百分点，个股上中国人寿上涨8.7%，表现好于其他上市险企。

保险板块本周表现较好，我们预计流动性收紧导致的长端利率的回升是重非银行业周报要原因之一，截止至周五收盘，十年期国债收益率回升至2.85%，较上周上升了14bps。

本周中国太保公告太保GDR获证监会核准GDR已获证监会核准。

太保在2019年9月公告了拟发行GDR的事项，今年由于疫情的影响导致进程有所放缓，目前已获银保监会和证监会核准，以后还需伦交所和英国相关监管部门的批准，参考华泰的进程，我们预计最终的发行时间可能在3季度末或关注注册制改革向纵深推进4季度。

市场对于太保GDR的担忧主要还是在于定价的不确定性，但目前太保的估值已处于历史低位，并且太保GDR兴业证券的基石投资者瑞士再保险集团有三年的锁定期，因此我们认为GDR目前对于太保估值的压制已十分有限。

本周保险行业协会和中国医师协会联合公布了第二次重疾定义征求意见稿，和首次征求意见稿相比，本次征求意见稿主要将轻症赔付上限由20%提升至30%，同时非银行业周报新增了部分疾病定义。

我们认为将轻症赔付上限提高更符合目前投太保GDR获证监会核准保者的需求，也给了保险公司更高的自由度，但也可能带来更大的市场竞争。

保关注注册制改革向纵深推进险公司在重疾定义正式稿落地前仍会有较好的销售窗口期，对短期内新单保费回暖带来正面作用。

继续关注保险板兴业证券块低估值下负债端改善带来的估值修复。

保险股目前对应2020年0.58-0.99非银行业周报倍PEV估值仍处于低位，近期负债端的改善将继续带来估值修复逻辑。

个股上，我们推荐长期竞争优势优于同业的中国平安和估值低且太保GDR获证监会核准近期负债端有明显改善的新华保险。

券商行业：受科创板考虑引入T+0交易影响，本周一券商板块单日大涨4.关注注册制改革向纵深推进20%。

本周证券Ⅲ(申万)上涨3.52%，对应上证兴业证券综指上涨2.75%，本周券商板块跑赢大盘。

5月权益投资好于去年同期但债券投资承压，整体上市券商单月业绩非银行业周报同比仍+55%。

从5月市场情况太保GDR获证监会核准来看，沪深300、创业板、中证全债分别-1.16%、+0.83%、-1.09%，而去年同期分别为-5.84%、-8.63%、+0.82%。

本周上市券商披露5月财务简报，根据38家上市券商可比口径来看，5月关注注册制改革向纵深推进单月收入及利润端分别同比增长20%、55%。

资本市场改革向纵深推进，静待机制落地助力券兴业证券商业务再扩容。

5月27日金融委1非银行业周报1条金融改革措施明确近期将推出创业板注册制安排，并加快推进新三板改革。

6月3日新三板转板制度即已落地，4月27日证监会及深交所已就创太保GDR获证监会核准业板注册制改革相关制度规则向社会公开征求意见，预计创业板改革落地在即。

创业板注册制的推进，券商投行市关注注册制改革向纵深推进场迎来进一步扩容，股票交易、融券机制优化也将利好经纪及两融业务。

除横向铺开改革范围外，监管层进一步推动改革深入，如考虑在科创板引入T+0交易，科兴业证券创板作为改革试验田，相关政策也有望在其他版块推行。

T+0交易机制非银行业周报也将进一步激活市场交易活跃度，利好券商经纪业务。

创业板改太保GDR获证监会核准革落地在即，行业估值低位，建议投资者考虑左侧布局。

截止6月5日收盘，证关注注册制改革向纵深推进券Ⅲ(申万)PB为1.43倍。

兴业证券前5月券商累计收入及利润端分别同比增长16%、17%，流动性宽松、再融资落地、创业板注册制推进，为券商降低成本、扩容业务提供有力环境，本年度行业ROE有望继续小幅改善。

当前创业板注册制改革落地在即，行业估值处于非银行业周报历史低位，我们建议投资者考虑左侧布局。

个股方面，我们依旧推荐深度受益资本市场改革的优质头部太保GDR获证监会核准标的中信证券、华泰证券。

风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风关注注册制改革向纵深推进险恶化。