信达证券-捷佳伟创-300724-Q3业绩短期承压，长期受益光伏工艺迭代趋势-211028

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事件：近日，公司发布ummary2021年三季报，公司2021前三季度实现营业收入37.45亿元，同比增长21.43%；归属于母公司所有者的净利润5.99亿元，同比增长33.06%。

基本每股收益1.78元。

点评：Q3业绩短期承压，长期受益光伏工艺迭代。

公司前三季度实现营收37.45亿元，同增21.43%，Q3营收11.22亿元，同降5.87%。

短期来看光伏电池技术仍以PERC为主，新路线没有出现绝对的替代优势，但PERC的理论转换效率较低，长期必然被HJT等新路线所替代，公司全面布局光伏电池新工艺路线，有望充分受益于光伏工艺迭代带来的设备投资高增趋势。

盈利端来看，公司前三季度实现归母净利润5.99亿元，同增33.06%，Q3实现归母净利润1.42亿元，同降29.64%，Q3净利率12.91%，同降3.66pct，Q3毛利率25.03%，同降0.99pct，Q3销售费用率1.92%，同降0.13pct，管理费用率2.27%，同增0.29pct，研发费用率6.28%，同增1.71pct，研发投入力度持续增强，财务费用率同降3.87pct。

我们认为公司将保持研发高投入，持续夯实竞争力，长期有望受益光伏工艺迭代大趋势。

HJT取得积极进展，看好公司泛半导体设备领域全面拓展。

公司HJT设备持续取得新进展，7月20日公司于常州HJT中试线首片下线，制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线贯通。

8月18日首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线，同时也是全球首批利用管式等离子体气相沉积工艺异质结电池。

公司RPD设备经过三年研发，助力隆基实现26.3%的效率记录，此外近日中标首个钙钛矿中试设备订单。

RPD是在日本住友原有技术上二次开发，竞争力较强，目前量产设备RPD5500A完成优化升级，量产效率指标处于行业领先水平，此外公司量产PAR设备完成中试，计划向意向客户进行量产应用。

此外，公司在半导体领域取得较快进展，三季度交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。

我们看好公司在泛半导体设备领域的全面拓展。

计划实施股权激励，绑定核心人员利益。

公司发布2021年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量为61.85万股，占公司股本总额34768.86万股的0.18%。

激励对象包括副总经理、财务负责人金晶磊，授予限制性股票2.26万股，占比3.65%，董事会秘书、副总经理谭湘萍，授予0.26万股，占比0.42%，陈麒麟等19名外籍激励对象授予8.16万股，占比13.19%，以及核心管理人员及核心技术（业务）骨干共110人，授予51.17万股，占比82.73%。

业绩考核条件为，三个解除限售期对应2021-2023三个年度，业绩考核目标分别为以2020年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于30%，2022年净利润增长率不低于60%，2023年净利润增长率不低于80%，对应2021-2023年净利润同比增速分别为30%、23%、13%。

我们认为股权激励绑定核心人员利益，有助于提高公司凝聚力，为公司发展注入长期动力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润8.52亿元、12.01亿元、16.75亿元，相对应的EPS分别为2.45元/股、3.45元/股、4.82元/股，对应当前股价PE分别为53倍、37倍、27倍。

维持“买入”评级。

风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。