天风证券-寿仙转债，中华老字号中药企业，申购建议，积极参与-200608

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申购分析：1.寿仙转债发行规模3.6亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；债券转股价格28.68元，转股价值99.72元（截至2020年6月5日）；票息为年化利率1.38%，到期补偿利率12%，属于新发行转债中等水平，按6年天风证券期AA-中债企业债到期收益率6.70%的贴现率计算，债底为80.50元，纯债价值位于较低水平。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对其总寿仙转债股本的摊薄压力为8.72%，对流通股本的摊薄压力为8.90%，对现有流通股本造成摊薄压力较小。

2.公司前三大股东浙江寿仙谷投资管理有限公司、李振皓、郑化先分别持有占总股本40.39%、8.06%中华老字号中药企业、4.25%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。

剩余网上申购新债规模为1.8亿元，申购上限为100万，申购建议假设网上申购账户数量为200万-250万，预计中签率在0.0072%-0.009%左右。

3.从估值角度来看公司PE(TTM)为36.2倍，PB为3.54倍，均高于同业中等积极参与水平，市值41.05亿元，不及同业平均值。

公司今年以来正股跌幅约为4.09%，年化波天风证券动率在45.28%左右，股票弹性较好。

目前，公司大股东浙江寿仙谷投资管理有限公司质押总股数为930万股，占总股本寿仙转债的6.48%，占其持有的股份数16.04%，质押比例较低。

风险点：1.自然灾害风险：公司生产所需中中华老字号中药企业药材产地分布具有明显地域性，其生长受自然因素的影响；2.生产经营资质被取消或不能展期的风险。

4.寿仙转债规模较小，债底保护一般，平价略低于面值，市场或给予10%左右的溢价，预计上市价格为109元左右，建议积极参与新债申购建议申购。

风险提示：违约风积极参与险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。