光大证券-A股市场观察：关注现金流改善逻辑-200608

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◆市场表现：今日市场冲高回落，截至收盘，上证综指上光大证券涨0.24%，沪深300上涨0.52%，创业板指下跌0.59%，上证50指数上涨0.46%，中证500指数下跌0.18%，万得全A上涨0.14%。

行业层面，家电、石油石化、有色金属领涨市场，商贸零售、医药、传媒表现较差，涨跌幅前三名的行业是家电(+1.99%)、石油石化(+1.60%)和有色金属(+1.17%)，涨跌幅后三名的行业是商贸零售(-1.31%)、医药(-0.90%)和传媒(-0.86A股市场观察%)。

两市成交额小幅回升，全天共成交6843亿元（前值6284亿元），陆股通北向资金今日净流入6关注现金流改善逻辑.15亿元（前值净流入43.39亿元）。

◆市场点评：盘面上看，今日市场涨跌互现，两市成交额及换手率有所回升，交易情绪维持在较好水平，但光大证券北上资金净流入有所放缓。

行业方面，受原A股市场观察油减产协议将延长至7月、多品种工业金属价格持续上涨等消息影响，石油石化、有色金属、钢铁等板块领涨市场，而受地摊经济降温影响，商贸零售表现不佳。

市场交易情绪方面，今日市场上涨与下跌股票数量分别为1548支和2088支，两市成交额和换手率较前一交关注现金流改善逻辑易日有所回升，市场交易情绪活跃。

陆股通资金流入方面，今日北向资金全天净买入6.14亿元，为连续11日净买入，但净买入额为近11日低点，从资金流向光大证券来看，沪深港通走势分化，沪股通净买入15.34亿元，深港通净卖出9.2亿元。

展望后市，投资A股市场观察者可关注现金流改善逻辑。

从政策经济周期角度来看，企业盈利是一种货币现象，货币供应量的变化将通过“宏观货币―中观现金流―微观EPS”的途径对企业盈利产生影响，通常而言，货币供应与企业盈利变化往往表现一致，但在疫情冲击下，社会正常生产生活陷入停滞，货币向企关注现金流改善逻辑业盈利的转化途径也被暂时打断。

随着国内复工复产的有序推进，目前，投资、消费等宏观经济数据表明中国经济正在快速恢复，这意味着微光大证券观层面上，货币向企业盈利转化的途径也正在恢复。

在此背景下A股市场观察，那些能够更快将货币转化为企业盈利的行业将更有可能成为获取超额收益的行业。

从这一逻辑出发，关注现金流改善逻辑我们对各一二级行业的现金流进行了研究分析，根据研究结果，投资者可重点关注以下板块的投资机会：（1）消费：关注可选消费投资机会。

当前汽车现金流环比改善，家电由P光大证券E-G向PB-ROE估值逻辑转化的态势越发清晰，可选消费估值相对较低；（2）周期：走出至暗时刻，寻找结构性机会。

往后看，与基建更相关的基础化工、A股市场观察建材、机械、轻工更能受益于复产复工，石油、有色等上游超跌的标的在下半年可能会迎来超跌反弹机会；（3）TMT：技术封锁短空长多。

随着风险溢价见顶回落，风格上利好中小创，同时大博弈意味着贸易摩关注现金流改善逻辑擦可缓和但技术封锁难缓和，大博弈越升级越意味着内部政策对冲越坚定，中国的科技投入也会越坚定，有助于增强科创企业创造货币化盈利的能力；（4）金融：金融板块下半年业绩承压，但该板块目前估值较低，下半年存在补涨空间。

◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下光大证券行；海外市场波动加大。