安信证券-基本金属&贵金属行业周报：黄金不惧调整，看好基本金属权益资产重估-200608

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■本周，上证综指、深圳安信证券成指、有色板块跌幅分别为+2.8%、+4.0%、+1.2%。

本周欧央行加大购债力度，美国就业数据边际好转，美商务部公布基本金属&贵金属行业周报对华机构出口管制清单。

核黄金不惧调整心变化主要有四点。

一是欧洲央行将PE看好基本金属权益资产重估PP规模扩大6000亿欧元。

欧洲央行本周虽然维持利率水平不变，但将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模进一步扩大6安信证券000亿欧元，使PEPP总量达到1.35万亿欧元，而且PEPP下的净购买期限将至少延长至2021年6月。

二是美国失业数据基本金属&贵金属行业周报边际好转。

本周美国5月失业率为13.3%，好于19.8%的预期，随后修正后的5月失业率可能高达16.3%甚至更高，但黄金不惧调整边际改善明显。

三是欧佩克+国家同意额外减产至看好基本金属权益资产重估7月。

欧安信证券佩克+约定5月1日起日均减产970万桶（占据全球原油产量的10%），为期两个月，7月起减产幅度将减小。

基本金属&贵金属行业周报四是美国商务部列出对华机构出口管制清单。

美国商务部于当地时间6月5日发布公告将24个所谓“支持中国黄金不惧调整军用采购”的机构和个人、9家所谓“侵犯新疆人权”的中国机构列入出口管制“实体清单”。

■本周，基本金属价格整看好基本金属权益资产重估体上行。

本周Lme锡、铅、铜、锌、铝涨跌幅依次为4.81%、4.17%、2.99%、1.94%安信证券、1.24%。

结合新冠基本金属&贵金属行业周报疫情对全球铜产业供应链的影响，当前以拉美地区为主的铜资源供应国生产活动仍受疫情压制，以中、欧、美为主的铜消费国需求正逐步恢复，铜库存去化明显。

考虑到3月23日至今，铜价已经从底部黄金不惧调整回升约29%，但权益市场相关标的滞涨明显，建议关注权益资产重估配置机会。

二季度行业减产叠加内需看好基本金属权益资产重估回暖带动电解铝企业盈利能力大幅上升。

二季度，原料成本高压下，部分电解铝企业提前检修，并且随着国内疫情好转，下游需求回暖明显，安信证券铝锭开始进入去库进程，且氧化铝产能明显过剩推动氧化铝价格回落，电解铝企业利润修复明显。

缅甸方面锡矿企业开工率尚未完全恢复正常，锡基本金属&贵金属行业周报精矿延续偏紧格局。

■本周，金价回落，黄金不惧调整继续看好贵金属配置价值。

美国5月非农就业250.9万人超预期改善，失业率虽有统计口径误差，但边际改善比较明确，本周名义利率的回升速度明显超过通胀预期，金价有所回撤，看好基本金属权益资产重估Comex金银涨跌幅分别为-3.0%、+10.40%，Shfe金银涨跌幅分别为-1.0%、+0.5%。

本周非商业净多头持仓占比46.04%，相比安信证券上周上升0.23PCT。

我们认为，这只是基本金属&贵金属行业周报实际利率下行的驱动力从低利率向通胀回升转化的一段插曲，并不意味着本轮金价牛市的完结。

未来仍将看到通胀的回升超越名义利率，实际利黄金不惧调整率下行有望驱动金价创出历史新高。

如果疫情影响继续恶化，经济恢复不及预期，在无限量看好基本金属权益资产重估QE已然开启的背景下，再次出现流动性危机抛售黄金的概率已经极低，且美联储势必进一步加大宽松力度；如果疫情压制结束，在通胀预期回升到2%以上之前美联储仍会保持名义利率低位，以上两种情景假设均有利于实际利率下行和金价上涨；再加上未来较长时期地缘政治风险加大，我们继续坚定看好黄金配置价值。

■下周重要经济数据及会议安信证券展望。

周一：欧洲央行基本金属&贵金属行业周报行长拉加德发表讲话。

周三：经合组织公布经济前景报告；美国5黄金不惧调整月季调后CPI月率。

周四：美联储FOMC公布利率决议、政策声看好基本金属权益资产重估明及经济预期；美国至6月6日当周初请失业金人数（万人）。

周五：英国4月工业产出月率；美国6月密歇根大学消费者信心安信证券指数初值。

■建议继续关注贵金属、铜、铝、锡以及与新能源基本金属&贵金属行业周报车、5G大潮相关的新材料标的等。

贵金属：赤峰黄金、银泰黄金、黄金不惧调整山东黄金、紫金矿业、中金黄金、恒邦股份、华钰矿业、盛达资源（白银）。

铜：西部矿业、云南铜业、江西铜业、洛阳钼业；铝看好基本金属权益资产重估：云铝股份、神火股份；新材料：博威合金、宜安科技、亚太科技、四通新材。

■风险提示：1）疫情负面冲击超预期，全球经济衰退超预期；2）全安信证券球金融市场再次出现流动性危机。