西部证券-圣农发展-002299-5月销售数据点评：家禽业务受累鸡肉价格下滑，肉制品业务表现稳健-200608

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核心结论事件：公司公西部证券布2020年5月份销售数据，5月实现销售收入11.64亿元，较去年同期变动-4.87%，较上月环比变动-2.93%。

鸡肉销量稳步增长，鸡价下行导致5圣农发展月份家禽业务收入同比下滑。

受新冠疫情造成的需求低迷及白羽肉鸡行业自身供给增002299加影响，2020年二季度以来白鸡价格持续下行。

5月份公司鸡肉销售收入9.13亿元，同比下降10.24%，环比增长1.84%；鸡肉销售数量8.79万吨，同比增长16.56%，环比增长19.78%；测算公司5月份鸡肉销售均价10385月销售数据点评7元/吨，同比下滑约22.3%，环比下滑14.9%。

目前新家禽业务受累鸡肉价格下滑冠疫情对鸡肉消费的负面影响正逐步消散，且临近三季度，快餐、烧烤消费旺季的到来亦将拉动鸡肉需求提升，我们预计下半年公司鸡肉业务盈利有望逐步改善。

肉制品价格肉制品业务表现稳健较为稳健，2C端持续爆发式增长。

5月份公司深加工肉制品板块实现销售收入3.85亿元，同比增长12.18%，环比下滑11.70%；其中销售1.51万吨，同比增长2.28%，环比下滑9.76%，销量下滑主要因4月份公司大客户麦当劳进行麦麦脆汁鸡新品促销拉动订单增长，随着5月份该促销活动结西部证券束，6月份开始预计公司该产品销量将恢复增长；测算单吨售价25496元/吨，环比仅下滑2.12%，肉制品售价整体较为稳健。

2020年，公司践行“品牌化、鲜品化、熟食化”战略，尤其是深加工肉制品板块2C渠道业绩大幅增长，1-5月销售额较上年同期增长137.04%，且已接近2019年该渠道全年销售额，我们预计2020年全年公司2C销售额有望实现1-2倍的同比增长，熟食转化率的提升及2C业务快速增长有望持续拉动公司圣农发展肉制品板块利润率提升。

002299投资建议。

预计公司20-22年归母净利润为41.21/30.95/28.63亿元，EPS分别为3.31/2.49/2.30元，目前股价对应PE为7.8/10.4/11.2倍，维持5月销售数据点评“买入”评级。

风险提示：疫情风险、产品价格大幅家禽业务受累鸡肉价格下滑波动风险、食品安全风险。