东吴证券-21年基金三季报点评：宁德称王，消费减仓-211028

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核心结论：①公募三季度发行明显回暖，9月节奏放缓，净赎回规模较二季度有所降低，但仍处高位。

②三季度市场震荡加大，缺乏投资主线，公募基金风格也略显混沌，成长价值持仓无明显变化，主板和科创板占比小幅提升，创业板下降，大类行业加周期、金融地产，减消费、科技。

③21Q3公募加仓前五行业：化工（1.9pct）、有色金属（1.6）、电气设备（0.9）、非银金融（0.7）、房地产（0.7），减仓前五行业：食品饮料（-3.2pct）、医药生物（-1.4）、电子（-1.1）、银行（-0.8）、家用电器（-0.4）。

④宁德时代超越贵州茅台成为基金头号重仓股。

新晋公募前20大多为新能源产业链，如阳光电源、天赐材料、恩捷股份等，部分医药、电子退出20大，如智飞生物、通策医疗、韦尔股份、立讯精密。

正文摘要公募三季度发行明显回暖，但赎回压力仍存。

①公募三季度发行明显回暖，但赎回压力仍存，Q3主动偏股型基金数量和份额小幅增长。

普通股票型、偏股混合型、灵活配置型数量较2021Q2分别增加20只（4%）、36只（2%）、105只（7%），份额分别增加-34亿份（-1%）、1035亿份（5%）、726亿份（8%）。

②从申购赎回来看，Q3主动偏股型基金净赎回1329亿份，较Q2的1752亿份有所降低，但仍处高位。

展望四季度，我们对市场保持谨慎态度，震荡格局之下基金赎回压力仍存。

③三季度市场震荡，公募业绩有所回落，Q3主动偏股型基金股票仓位提升。

风格配置：无一致风格选择。

①三季度市场震荡加大，缺乏投资主线，公募基金风格也略显混沌，无一致风格选择。

②板块看：创业板持仓下降，主板和科创板提升。

主板持仓占比从21Q2的71.7%升至21Q3的72.1%，创业板从24.3%降至23.7%，科创板从4.0%升至4.3%。

从指数成分股占比来看，21Q3基金重仓股中，上证50成分股市值占比较21Q2下降1.5pct；而创业板指成分股市值占比较21Q2下降1.6pct。

②大类行业看：加仓周期、金融地产，减仓消费、科技。

周期板块持股市值占比从21Q2的29.6%升至21Q3的35.1%；金融地产从6.3%升至6.9%；消费从43.8%降至39.0%；TMT从19.8%降至18.6%。

行业：加化工、有色、电气设备，减食品饮料、医药、电子。

①从持仓占比的绝对值看，截至21Q3，持仓市值前五行业：医药生物（14.6%）、食品饮料（13.8%）、电子（13.4%）、电气设备（13.2%）、化工（9.1%）。

②从持仓市值占比环比变动看，21Q3公募加仓前五行业：化工（1.9pct）、有色金属（1.6）、电气设备（0.9）、非银金融（0.7）、房地产（0.7），减仓前五行业：食品饮料（-3.2pct）、医药生物（-1.4）、电子（-1.1）、银行（-0.8）、家用电器（-0.4）。

③21Q3超配电气设备、电子、医药、化工，低配非银、银行、公用事业。

持股集中度：行业集中度降低。

①21Q3持股前三行业市值占比41.8%，较21Q2下降5.8pct；前五行业市值占比64.0%，较21Q2下降2.9pct。

②21Q3基金前20大重仓股对比21Q2出现6只个股更替，新进入个股：东方财富、阳光电源、凯莱英、天赐材料、恩捷股份、赣锋锂业；退出个股：智飞生物、华友钴业、洋河股份、韦尔股份、通策医疗、立讯精密。

③市值100-500亿元之间的前二十大基金重仓中小市值股票名单，前五分别：抚顺特钢、美迪西、杰瑞股份、九州药业、华测检测。

风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。