中泰证券-菲利华-300395-单季度收入创新高，半导体和军工领域加速放量-211028

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事件：10月28日公司发布21年三季报。

21Q1-Q3营收8.89亿元，同比+47.92%；归母净利2.90亿元，同比+77.29%；扣非归母净利2.79亿元，同比+80.69%。

21Q3营收3.44亿元，同比+36.37%；归母净利1.08亿元，同比+39.23%；扣非归母净利润1.05亿元，同比+39.68%。

点评：收入端：单三季度收入创历史新高，增速连续六个季度保持双位数增长（20Q1-21Q3同比增速分别为20%、29%、26%、144%、17%、36%）。

我们认为主要受益于半导体领域石英玻璃需求高增、航空航天领域石英纤维市场扩大，销售规模和订单量快速增加，以及公司合成石英项目满产等因素共同促进。

分领域来看，1）石英材料：半导体领域，预计营业收入继续保持同比双位数增长，主要是下游半导体设备销售量高增，推动石英耗材需求量提升，叠加公司合成石英项目满产，共同确保公司半导体收入快速增长；军工领域，石英纤维系列产品销售量预计增长幅度更快，主要是由于公司持续开发新型石英纤维产品，沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域，获得用户的认可。

目前三个型号的石英纤维复合材料产品通过考核，进入定型阶段。

下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长。

2）石英制品：预计营收增速同、环比进一步提升。

其中，上海石创石英不断调整产业布局和产品结构，持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务，预计收入进一步加快增长，贡献石英制品领域的主要增量。

利润端：三季度归母净利润同增36%，继续保持高增，但增速环比二季度有所下降，或有以下原因：去年三季度净利润增速高、基数高；石英砂、高纯气等原、辅料成本略有上行；制品营收规模扩大摊平毛利率水平。

我们预计由于行业需求高增推动市场均价上行，将传导成本上行。

公司聚焦高端产品，高价值量合成石英等高端产品占比预计进一步扩大，石英纤维新产品仍将贡献较高利润水平。

21Q1-3销售、管理、研发和财务费用率分别为1.0%、8.6%、5.9%、-0.7%，同比-1.2%、+1.1%、-4.1%、-0.3%。

销售费用下降主要由于报告期按新收入准则要求将运费、报关费等费用通过合同履约成本核算。

财务费用下降主要由于汇率变动，汇兑损失减少。

分季度看，20Q3、20Q4、21Q1、21Q2、21Q3公司产品毛利率分别为57.4%、48.9%、49.3%、57.2%、50.0%，净利润率分别为30.9%、28.4%、29.2%、38.6%、31.7%，净利润增速分别为68.9%、45.6%、367.4%、54.6%、39.8%。

从现金流看，公司收现比和净现比分别为0.67和0.50，经营活动产生的现金流量净额1.46亿元，去年同期0.81亿元，19年同期1.30亿元，主要由于本期营业收入增加、销售回款增加所致。