财信证券-电子行业：晶圆厂扩产设备为先，盛美回归国产化提速-200609

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投资要点：6月第财信证券1周电子指数涨跌幅为8.80%，板块个股涨跌幅中位数为5.05%。

本周，申万电子指数涨跌幅为8.80%，同期电子行业沪深300、上证50、创业板涨跌幅为3.47%、3.20%和3.82%。

在申万28个行业中晶圆厂扩产设备为先，期间申万电子指数涨幅排名第1；2020年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为13.67%，在申万全部行业中排名3。

大陆晶圆厂逆周期扩产加速，盛美回归国产化提速盛美半导体回归A股。

2020年一季度，中国大陆半导财信证券体设备销售额同比增长48%，是全球同比增速最快的地区。

2019年全球半导体景气度下降，电子行业在中美科技争端的刺激下，中国大陆晶圆厂逆周期产能布局的趋势有所加快。

我们认为，大陆晶圆厂持续落成、投产、扩产的背后是5G带动的射频器件、汽车电子、存储需求的大幅增长，而设备作为晶圆制造的晶圆厂扩产设备为先先行条件，其业绩释放早于芯片设计和制造厂商。

同时，在中美科技脱钩趋势的影响下，大陆半导体自主可控的决心进一步加强，大陆晶圆厂逆盛美回归国产化提速周期产能布局的节奏有所加快。

在需求和国产替代的双重驱动下，财信证券近期国产半导体通过资本市场融资提升研发投入和产能规模的趋势愈发明显。

相较于全球一线龙头厂商，国产半导体设备厂商在大陆晶圆厂投扩产过程中能够获得的份额有限，但半导体设备国产化已取得阶段性进展，在多个细分领域具备一定竞争力，建议关注切入持续扩张的晶圆厂客户的中微公司、北方华创以电子行业及有望登陆科创板上市的盛美股份；关注切入封测龙头厂商供应链体系的精测电子、长川科技。

维晶圆厂扩产设备为先持行业“同步大市”评级。

截至6月盛美回归国产化提速5日，申万电子整体法估值为43.25倍，估值处于历史后45.25%分位；申万电子中位数法估值为54.14倍，估值处于历史后54.26%分位。

在海外需求整体不确定性尚存和中美科技争端或将加剧的情况下，正如我们年度策略报告的观财信证券点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。

考虑到下游需求电子行业持续下修风险对板块盈利能力的影响，维持行业“同步大市”评级。

风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压晶圆厂扩产设备为先力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期。