中银国际-银行业零售专题报告：短期零售业务增速放缓，中长期转型趋势不改-200609

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2019年银行中银国际业零售转型推进持续，但转型趋势较2018年放缓。

结构上来看，在居民共债风险抬头背景下，2019年消费贷款、信用卡贷款占比有所下降，而风险相对低银行业零售专题报告的按揭贷款占比进一步提升。

2020年1季度疫情对零售获客、短期零售业务增速放缓信贷需求以及资产质量均带来负面影响，其中消费贷、信用卡业务受冲击更为明显，我们预计2020年零售信贷增速较2019年继续放缓，且新增零售贷款占比水平不及2019年。

但中长期来看，在经济稳步下行，银行业面临息差收窄、资产质量压力加大困境下，推动资产收益率高、资产质量中长期转型趋势不改更稳健的零售业务转型仍是大势所趋。

零售转型持续推进，非按揭类零售信贷占比下降20中银国际19年银行零售转型持续推进，我们统计的26家银行口径（考虑到数据的连续性）的零售贷款同比增14.5%，高于对公贷款5.02个百分点，但趋势上来看，较2018年17.1%的水平放缓2.6个百分点。

从2019年新增零售贷款结构来看，行业将近7银行业零售专题报告0%的新增零售贷款投向更低风险的按揭领域，按揭贷款同比增15.4%。

而短期零售业务增速放缓消费信贷、信用卡贷款等非按揭贷款增速放缓，占零售贷款比重下降。

我们认为一方面是由于消费贷等监管更趋严格；另一方面，在居民共债风险抬头情况下，银行出于风险审慎角度考虑，非按揭类业务开展也更为谨慎，零售业务开展的同时更加注重中长期转型趋势不改规模增速与资产质量平衡。

1季度疫情下，零售业务开展受阻我们进一步分析疫情对1季度零售业务带来的影响，综合考虑银行零售特色及转型成效、数据的可得性，我们选取招行、平安中银国际来进行解析。

1季度疫情对零售获客、信贷需求以及资银行业零售专题报告产质量均带来影响。

获客方面，以平安银行为例，1季度短期零售业务增速放缓零售客户数同比增13%，较2019年（16%）放缓。

从信贷来看，招行和平安1季度零售信贷同比中长期转型趋势不改增速分别为12%、15%（vs2019年分别为16%、18%）。

资产质量方面，1季度零售客户的还款能力和还款意愿出现短期下降，导致零售贷款不良率上行，其中信用卡业务受冲击更为明显，我们预计零售业中银国际务资产质量压力在后续季度或将进一步显现。

2020年零售信贷新增占比预计下降，中长期零售转型趋势不改展望2020年，我们认为随着疫情防控形势转好，后续季度零售信贷将有修复，同时考虑到疫银行业零售专题报告情的不确定性和反复性对居民的收入和消费计划的影响，我们预计2020年新增零售信贷业务占比为40%（对应增量8万亿），较2019年（43%）有所下降，对应2020年零售信贷同比增14.5%，增速较1季度改善，但不及2019年（15.5%）。

但中长期来看，在经济增速放缓、对公业务难有反转性增长，行业息差存收窄压力情况下，发展资产收益率高、资产质量更短期零售业务增速放缓为稳健的零售业务仍是大势所趋。

此外，尽管我国居民杠杆率低于美、日等国家，消费贷市场仍有较大发展空间，但在消费贷、信用卡风险抬头情况下，未来银行相关业务发展更加注中长期转型趋势不改重增速与质量的均衡。

投资建议：板块目前估值为0.74x（2020年），处于历史低位，反映出市场在疫情冲击下对经济、银行业息差收中银国际窄以及资产质量的悲观预期。

但在经济下行周期，相较银行业零售专题报告于其他行业，银行板块盈利水平更为稳定，同时板块具备低估值、高股息率（5.0%，2020年）特点，配置性价比突出。

个股方面，考虑到短期零售业务受疫情影响更为显著，建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银短期零售业务增速放缓行、工商银行，以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。

风险提示：疫情对零售业务资产质量带中长期转型趋势不改来超预期的负面影响。