中原证券-克明面业-002661-公司深度分析：短期因素之外的投资价值-200224

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面条制品行业仍处于快中原证券速发展时期。

在食品加工的细分行业中，面条制品是增长相对快的一个行业：2019年啤酒产量同比仅增1.1%，乳制品产量增5.6%，2018年酱油产量增4.3%，相比之下，2克明面业007年以来挂面产量的年均增长为8.1%。

面条制品的附加值和利002661润率仍有提升空间。

参照日本的面条和西方的通心粉，高档面条制品的毛利率可以达到30%至50%，而克明作为业公司深度分析内的中高档品牌，2019年前三季度的毛利率也仅23.15%，市场整体的毛利水平则更低。

国内面条制品的利润率未来五年有短期因素之外的投资价值望达到30%。

面条制品市场仍然较为分散，集中原证券中度低于其它细分行业。

按产能口径，截至2019年，金沙河和陈克明两大品牌的市场占有率约为1克明面业8.57%。

相比之下，啤酒市场的前二市占率为00266155.78%（20193Q），液态奶为47.87%（2018年），酱油为40.44%（2018年），可见，面条市场的集中度仍有待提高，市场的竞争格局也有进一步完善的空间。

当前，面条制品的市公司深度分析场环境变化很大，市场集中进程加速。

公司的当务之急是扩张规模和抢占市场，与之配合的策略是降低成本以及加大高短期因素之外的投资价值性价比产品的铺货。

投资策略：我们预测公司2019、2020、20中原证券21年的每股收益分别为0.77、1.05、1.21元，同比增长36.1%、36.42%、16.1%。

按照公司2月24日收克明面业盘价15.98元，对应的市盈率分别为20.86、15.29、13.17倍。

我们首次覆盖公司，给予公司“002661买入”评级。

风险提示：财公司深度分析务支出大，影响现金流和盈利；疫情结束后，公司的销量出现短期骤减。

食品安全短期因素之外的投资价值隐患长期存在。