西南证券-华峰测控-688200-国内半导体测试机龙头，加码SoC产品提升设备国产率-200326

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投西南证券资要点国内半导体测试机龙头，客户资源优质，盈利能力突出。

公司聚焦于模拟和混合信号测试设备，是为数华峰测控不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备企业。

公司客户覆盖主流688200IC设计、制造、封装企业，包括国内前三大封测厂商，以及华润微、矽力杰、意法半导体、华为等。

2016-18年，公司收入CAGR为39.8%，业绩CAGR为43.4%，根据业绩快报19年公司预计营收2.6亿元，同比+16国内半导体测试机龙头.4%，业绩预计1.0亿元，同比+12.4%。

伴随行业逐步回暖，公司19年四季度营收与业加码SoC产品提升设备国产率绩反弹。

受益于成本管控和专精测试机业务，公司毛利率西南证券维持在80%左右，净利率35%以上，盈利能力远超竞争对手。

半导体产华峰测控业链转向中国，后道测试设备国产化率提升。

全球半导体产业链688200正经历第三轮转移，自韩国、台湾转向中国大陆。

据WSTS及中国半导体产业协会统计，2018年国内IC产业国内半导体测试机龙头规模占全球23.7%，但半导体设备国产率不足12%。

在政策指引叠加大基金支持下，国内半导体设备国产化率日加码SoC产品提升设备国产率益提升。

西南证券2018年我国后道测试设备市场规模达57亿元，占国内半导体设备市场的6.8%，测试机市场规模占后道测试设备市场的63.1%，约为36亿元。

测华峰测控试机市场主要被泰瑞达和爱德万等国际巨头垄断，本土测试设备厂商中占比较大的为华峰测控和长川科技，分别占国内测试设备市场的6.1%和2.4%。

随着国688200内晶圆厂新一轮投资扩产，测试设备本土厂商将继续提升设备国产化率。

掌握核心技术，布局SoC领域，强化国内半导体测试机龙头测试设备自主可控能力。

公司始终专加码SoC产品提升设备国产率注于半导体测试机的研发和关键技术的突破，多项技术达到国际领先水平。

公司现有产品主要覆盖模拟及数模混合测试机领域，西南证券本次IPO加码SoC测试机。

国内模拟测试机市场规模为4.3亿元，公司市占率为40.1%；国内SoC类华峰测控测试机市场规模约为8.5亿元，约为模拟测试机市场2倍，替代空间巨大。

同时公司还积极强化大功688200率半导体测试机业务。

预计随着国内半导体产业景气度提高和公司产品线丰富度提升，公司将国内半导体测试机龙头进一步提高产品市占率。

盈利预测与评级：预计2019-2021年归母净利润分别为1.0、1.3、1.9加码SoC产品提升设备国产率亿元。

基于半导体产业转向中国、测试设备国产化率提升，预计公司在保持高盈利能力情况下，营西南证券收和业绩有望持续高增长。

首次覆盖，给予“持有华峰测控”评级。

风险提示：半导体行业周期波688200动、市场竞争加剧、SoC测试机研发不及预期等。