中原证券-有研新材-600206-公司点评报告：受益于国产自主战略，新材料领域继续突破-200226

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事件：近期中央政治局会议要求“推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等中原证券加快发展”。

投资要点:公司是国内有色金属新材料开发的骨干有研新材企业。

公司主要从事稀土材料、光电子用薄膜材料、生物医用材料、稀有金属及贵金属、红外光学及光电材料、光纤材料600206等新材料的研发与生产。

公司控股或间接控股企业10家，其中较为重要的子公司有4家，分别是有研亿金新材料有限公司（主要从事稀土磁效应材料，稀土发光材料、稀土金属及合金、稀土化合物等材料的研发和生产）、有研稀土新材料股份有限公司（主要从事微电子、光电子用薄膜新材料，生物医用新材料以及贵金属材料的研发和生产）、有研光电新材料有限责任公司（主要从事红外光学及光电材料的研发和生产）、有研国晶辉新材公司点评报告料有限公司（从事红外光学及光纤材料的研发和生产）。

从公司2018年营收结构来看，高纯/超高纯金受益于国产自主战略属材料业务占比36%，以铂族贵金属为主的其他业务占比31%，稀土材料占业务占比26%，三者合计占总营收的93%；从公司2018年毛利结构来看，高纯/超高纯金属材料毛利占比41%，稀土材料占毛利占比28%，二者合计占总毛利总额的69%。

公司业绩维持新材料领域继续突破稳定增长。

近年来公司营业收入一直保持稳定增长态势，2019年前三季度公司实现营业收入72.16亿元，同比增长123.12%；实现归属母公司股东净利润7514万元，同比增长10.32%；实现扣非后归属中原证券母公司股东净利润4272万元，同比增长13.73%。

有研新材实现每股收益0.09元。

公司溅射靶材产品实600206现突破。

公司目前已实现自超高纯金属到靶材一体化运营，在超高纯金属、铜靶材、铜公司点评报告铝合金靶材、钴靶材、镍铂合金靶材等产品上实现了技术突破，8-12英寸靶材产品在市场上稳步推进，目前已成为台积电、格罗方德、英特尔、中芯国际、长江存储等在内的众多国际一流集成电路企业的稳定供应商。

子公司有研亿金是国内规模最大、材料种类最齐全的高端电子信息材料研发制造企业，产品包括全系列高纯金属材料、溅射靶材和受益于国产自主战略蒸发镀膜材料，是国内唯一具备从超高纯原材料到溅射靶材、蒸发膜材垂直一体化研发和生产的产业化平台。

2018年公司高纯稀土金属及靶材新材料领域继续突破产品销售额同比增长41%，毛利同比增长42%。

中原证券国内半导体产业快速发展推升对高纯度溅射靶材的需求。

高纯度溅射靶材是伴随着半导体工业的发展而兴起的，半导体靶材是制备集成电路的关键原材料，要求靶材超高纯度金属、高精度尺寸、有研新材高集成度。

随着全球晶圆制造厂产能逐步向中国转移，驱动半导体需求600206将进一步释放。

据国际半导体设备材料产业协会（SEMI）预测，到2020年，全球将新建62座晶圆厂，其中26座将落户中国公司点评报告，占比高达42%。

据中国电子材料行业协会预测，随着12英寸晶圆厂受益于国产自主战略普及，2017-2020年间国内将投产多座12英寸半导体厂，预测国内靶材的市场规模增速将超过15%。

政新材料领域继续突破策方面，《中国制造2025》中的目标是至2020年晶圆自给率达到40%、2025年达到50%，半导体在国内正蓬勃发展。

2018年底，国家对进口靶材的免税期中原证券结束，这也将有利于国内靶材企业升级发展。

公司锗有研新材产品保持领先地位。

子公司有研光电拥有全球领先的红外锗单晶生产线，是全球红外光学锗片和红外LED衬底片的主要供应商，凭借先进的生产技术和稳定的产品质600206量占据全球约25%市场份额。

子公司有研国晶辉光纤用锗材料产品的国内市场占有率约为50%，是国内目前公司点评报告唯一可批量生产大尺寸CVDZnS产品的单位，对于推动我国先进红外技术的发展起到了关键作用。

2018年公司红外锗产销受益于国产自主战略量首次突破10吨，占国内市场50%以上，销量同比增长26%,收入同比增长46%;低位错锗单晶市场开发效果明显，销售同比增长50%。

伴随着民用设备高新材料领域继续突破端化和功能化的发展趋势，对红外锗镜头及镜片的需求不断增加，推动了对红外光学用锗晶片的需求，新的应用需求也在不断被开发。

此外，光纤中原证券用锗材料领域，随着国内5G产业的发展，网络建设全面铺开，光纤光缆市场或将迎来新一轮发展，未来市场需求将呈现增长趋势态势。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.1有研新材9元和0.21元，按2月25日收盘价16.61元计算，2020-2021年对应的PE分别为87.3倍、77.4倍。

公司目前估值相对行业水平较高，但考虑公司是国内有色金属新材料领域的领先者，受益于国内半导体、5G产业的快速发展，自主可控是国家的重要战略，公司将受益于此，长期发600206展前景广阔，首次给予公司“增持”投资评级。

风险提示：(1)下游产业发展公司点评报告和产品需求不及预期；（2）公司产品研发进展不及预期。