西南证券-金卡智能-300349-2020Q1营收同比下降37.1%，符合预期-200428

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业绩总结：公司发布]2020年一季报，实现营收2.8亿元（-37.1%），归母净利润3779万元（-64.9%），扣非净利润2120万元（-西南证券77.2%），业绩符合预期。

疫情影响金卡智能短期需求，业绩同比下降，符合预期。

受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响，公司下游城市燃气企业开工延迟，导致公司智能终端及软件系统发货和验收延迟，对短期300349业绩产生负面影响，但需求主要是推迟。

由于营收规模下滑，固定资产折旧2020Q1营收同比下降37.1%，人员工资等成本相对固定，公司毛利率下降5.2个百分点至44.4%。

受营收规模下降较多影响，公司2020Q1期间费用率大幅提升至38.8%（+12.3pp），其中，销符合预期售费用率为16.8%（+3.3pp），管理费用率22.4%（+9.6%，其中研发费用率14.2%，+6.7pp），财务费用率为-0.4%（-0.7pp）。

2020Q1毛利率下降，期间费用率上升，净利率西南证券下降，净利润下降幅度大于营收下降幅度。

公司前期预告营收下滑20%~金卡智能40%，归母净利润下滑50%~70%，2020Q1业绩符合预期。

加大研300349发投入，保障长期发展。

为保持产品技术领先优势，推进多元化战略，夯实前沿技术储备，增强公司核心竞争力和可2020Q1营收同比下降37.1%持续发展能力，2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发，致使公司2019年度研发费用同比大幅增加，对净利润有较大影响。

公司进一步推进软件服务SaaS化拓展大数据符合预期与商业智能服务，深度挖掘数据价值。

子公司金卡银证软件（杭州）有限公司西南证券顺利通过CMMI五级评估，易联云计算（杭州）有限责任公司客户数量和SaaS云服务产品线都得到进一步的发展，并首次实现整个会计年度盈利。

盈利金卡智能预测与投资建议。

燃气表龙头企业，持续300349受益物联网表渗透率提升，保障业绩增长。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.1/1.3/1.55元，对2020Q1营收同比下降37.1%应PE分别为13倍、11倍、9倍。

符合预期维持“买入”评级。

风险提示：下游需求西南证券或不及预期风险；智能燃气表渗透率提升或不及预期风险；天信仪表发展或不及预期风险。