天风证券-阳光城-000671-销售增速持续改善，坚定落实“3+1+X”战略-200609

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事件公司公告经营简况，5天风证券月公司实现签约金额180.92亿元，YOY+5.79%；实现签约面积152.33万方，YOY-4.23%。

1-5月公司累计实现签约金额631.23亿元，YOY-6.15%阳光城；累计实现签约面积553.54万方，YOY+1.80%。

销售增速持续改善5月公司实现签约金额180.92亿元，环比增长8.35%，YOY+5.79%；实现签约面积152.33万方，环比增长13.48%，YOY-4000671.23%；对应销售均价11,877元/平米，较上月均价收缩563元/平方米。

1-5月累计实现签约金额631.23亿元，YOY-6.15%，较上月增速提升4.07pct；签约面积销售增速持续改善553.54万方，YOY+1.80%，较上月增速下降2.49pct；对应累计销售均价11,404元/平米，YOY-7.81%，较上月均价小幅提升1.60PCT。

分区域来看，累计签约金额在内地、长三角、大福建、珠三角、京津冀占比分别为42.27%坚定落实“3+1+X”战略、29.65%、18.47%、7.04%、2.57%，累计签约均价分别同比-3.4%、-2.4%、-4.6%、-20.0%、+16.6%。

目前销售数据来看，公司1-5月累计签约面积已经超过去年同期水平，销售回落主要受签约均价下降影响，从单月情况看，5月签约均价较去年同比增长10.47%，1-5月累计签约均价天风证券跌幅收缩至-7.81%（1-4月为-13.92%），受疫情影响导致的销售增速下降幅度随着市场均价回归正在逐渐收敛。

有重点地向长三角、珠三角及部分战略城市布局5月新增项目土地面积75.77阳光城万方，新增规划建面171.86万方，新增总地价92.00亿元，对应权益土地面积49.11万方，权益规划建面103.60万方，权益地价48.40亿元，以金额计算权益比例为53%。

1-5月累计土地面积253.13万方，累计规划建面591.25万方，累计总地价351.55亿元；对应累计权益土地面积176.73万方，累计权益规划建000671面404.83万方，累计权益地价220.50亿元，以金额计算的权益比例为63%，较上月保持相对稳定。

5月公司新增项目11个，权益比例上，51%以下：51%以上为4:7，较上月权益比例有所销售增速持续改善下降。

区域分布上，长三角（嘉兴、常州、义坚定落实“3+1+X”战略乌、苏州），珠三角（东莞+2）、内地（沈阳+2、武汉、南宁、乌鲁木齐）；从规划建面来看，长三角、珠三角、内地占比分别为36%、46%、18%；公司继续贯彻“区域聚焦、深耕发展”的发展战略，有重点地向长三角、珠三角及部分战略城市布局。

近期拿地积极性提高5月公司拿地力度50.85%，较上月力度下降12.05pct；权益拿地力度26.75%，较上月权益力度下降14.07pct；从累计拿地力度看，1-5月累计拿地力度为55.69%，累计权益拿地力度为34.93%，均高于2019年整体的拿地力度（26.72%）、权益拿地力度（20.82%）；表明公司天风证券近期拿地意愿充足，拿地积极性提高，且通过增加合作拿地方式补充土储。

从补货均价看，5月新增项目楼阳光城面价为5,353元/平米，较上月楼面价减少2,202元/平米；权益楼面价为4,671元/平米，较上月权益楼面价减少1,876元/平米，主要由于上月拿地布局多在能级较高城市。

5月楼面价/销售均价为45.07%，1-5月楼面价/销售均000671价为52.14%，权益楼面价/销售均价为47.76%，高于2019年整体的权益楼面价/销售均价的水平（40.47%）。

投资建议：公司拿地销售增速持续改善积极性提高，有重点地向长三角、珠三角及部分战略城市布局，随着核心城市群及重点城市市场逐渐恢复，销售或将进一步得到修复。

我们预计公司20-22年归母净利润分别为54.34、71.75、86.22亿元，对应EPS为1.33、1.75和2.11元，对应PE为5.17X、3.91X和坚定落实“3+1+X”战略3.26X，维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大跌、天风证券销售不及预期、宏观经济波动。