首创证券-东山精密-002384-半年度业绩预告点评：上半年经营好于预期，PCB及滤波器双引擎有望加速驱动-200609

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投资要点事件：业绩预告：6月8日晚，公司修正后预计，2020年半年度实现首创证券归属净利润5.03-5.63亿元，同比增长25%-40%；归属扣非净利润4.33-4.87亿元，同比增长60%-80%。

此前，公司在2020年一季报中预计东山精密：2020年半年度归属净利润同比增长10%至30%；归属扣非净利润同比增长40%至60%。

修002384正原因：公司主要产品的在手订单充足，生产经营情况好于预期。

点评：公司简介：公司业务涵盖印刷电路板、LED电子半年度业绩预告点评器件和通信设备等领域，产品应用于消费电子、通信、工业、汽车、AI等行业。

公司已成为全球领先的印刷电路板全产业链覆盖企业之一，根据Prismark上半年经营好于预期于2019年5月发布的研究报告，2018年度，公司已经成为全球前三的柔性电路板企业、内资第一的印刷电路板企业（包括刚性板和柔性版）。

公司亦是行业知名的基站通讯设备部件供应商之一，在LED部分小间距细分领域市PCB及滤波器双引擎有望加速驱动场份额领先。

公司2首创证券月份经营受新冠疫情影响较为显著，3月份有所好转。

2020年一季度，公司实现营收51.31亿元，东山精密同比增长14.23%；归属净利润2.08亿元，同比增长4.43%；归属扣非净利润1.36亿元，同比增长40.55%。

业绩主要来源于公司核心产品印刷电路板下游客002384户需求旺盛、订单充足。

2020年4月，公司公告拟非公开发行募集不超过28.92亿元，扣除发行费用后全部用于：年产40万平方米精细半年度业绩预告点评线路柔性线路板及配套装配扩产项目、Multek印刷电路板生产线技术改造项目、盐城东山通信技术有限公司无线模块生产建设项目、Multek5G高速高频高密度印刷电路板技术改造项目。

募投项目为公司未来三年资本开支的主要投向，有望使公司整合滤波器、天线、PCB、压铸等通信设备组件业务，提升集成化的无线通信模块产品供应能力，满足高频化和主设备商生成环节分离需求；通过工艺升级能够改善良率，提升产能，有望满上半年经营好于预期足Multek收购完成后整合的需要。

公司子公司艾福电子在5GPCB及滤波器双引擎有望加速驱动陶瓷介质产品方面拥有业内较为领先的技术。

2019年底公司提到，艾福电子3.5G介质滤波器一个月供货1首创证券00多万个，2.6G的介质滤波器已经开始供货，给华为的供货基本上要从10万的量级爬坡到约300万个／月，整体业务供不应求。

投资建议：公司深东山精密耕印制电路板行业，业务围绕5G终端FPC、基建侧及云计算PCB，在疫情冲击下逆势增长。

盐城生产002384基地新产能持续释放。

子公司艾福电子滤波器供不应求，艾福电子拟被分拆至创业板上市，分拆完成后公司仍将维持对艾福电子的控股权，半年度业绩预告点评若上市成功艾福电子有望获得跨越式发展。

非公开募投项目有望加速业上半年经营好于预期绩释放。

剥离大尺寸显PCB及滤波器双引擎有望加速驱动示业务等非核心业务。

建议中首创证券长期关注。

风险提示：疫情蔓延风险；贸易战风险；行业景气度下行风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；收购及整合进度不及预期风险；汇率风险；保留东山精密合适的安全边际等。