中原证券-A股估值周报：市场反映疫后修复，关注景气度修复空间较高的板块-200609

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投资要点:国内市场估值：A股震荡收高，交通运输估值涨幅领先上周A股震荡收高，整体表现较为积极，估值中原证券稍有上升。

目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为15.81X，前值15.32X，历史分位数为48.0%，并突破A股估值周报历史均值；全部A股（非金融石油石化）PE（TTM，剔除负值）保持在24.12X，历史分位数为48.8%。

上周市场反映疫后修复指数估值普遍上涨，上证50涨幅略低于创业板指。

上周消费股估值继续冲高，受疫情影响最多的交通运输板关注景气度修复空间较高的板块块估值上升比率最高，消费者服务、食品饮料和通信板块估值偏离度继续较为突出；建筑、房地产、纺织服装和煤炭等继续处于估值偏低的水平。

国际市场估值：全球股市估值普中原证券遍回暖上周美股逐渐稳定，道指、标普500和纳指分别上升6.8%、4.9%和3.4%；目前美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为21.39X、26.24X和41.01X，历史分位数分别为75.0%、84.0%和96.1%；欧洲市场表现强劲，股市主要指数市盈率均在20X左右；亚太方面，韩国、香港、马来西亚和泰国代表性股指的席勒市盈率均继续处于10X上方，韩国、泰国和马来西亚等股市估值处于历史较低水平，日经225市盈率历史分位数为39.7%的水平。

A股估值展望：市场反映疫情后经济修复，估值还有继续上行空间全球市场对疫情防控和疫后经济重启表现出颇为乐观的情绪，A股估值周报叠加各国央行货币政策宽松的激励下，全球市场主要指数的估值均显著回升。

尤其是上周市场反映疫后修复央行再度推出两个“直达实体经济”的货币政策工具，宽信用预期明显提升，对债市形成压制，对股市构成激励；地摊经济推高股市结构性行情，对此前涨幅较少的汽车、轻工制造等板块提供补涨理由，但后市热点回落可能性亦较高；美国5月非农数据大幅好于预期，进一步巩固市场乐观预期。

因此短期内我们认为股市估值还有进一关注景气度修复空间较高的板块步上行的空间。

尤其是疫情结束后如果外需表现较好，带动国内中原证券经济景气度修复超预期，股市会提前反映，将进一步助力股市估值上升。

从结构方面来说，原先受疫情A股估值周报影响最大的交通运输、汽车、餐饮旅游等板块可能会是估值弹性表现较为突出的板块。

风险提示：疫情控制低于市场反映疫后修复预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件。