华泰证券-长安汽车-000625- 5月销量同比大增，强车型周期延续-200609

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5月销量同比大增，三大主力品牌表现优异5月，长安汽车批发销量17.4万台，同比+54%，产量8华泰证券.5万台，同比+70%。

其中长安自主批发销量约7.9万台，同比+59%；长安福特批发销量2.4万台，同比+229%；长安马长安汽车自达批发销量1.4万台，同比+50%。

长安的批发销量表现000625超越行业，根据乘联会数据，5月乘用车批发销量同比+6.9%。

我们认为由于长安自主和长安福特处于强车型 5月销量同比大增周期，终端需求较好，去年同期基数较低等原因，公司销量超越行业，预计公司20~22年EPS分别为1.22、1.19、1.29元，维持“买入”评级。

自主处于强车型周期，销量有望持续超越行业根据公司官网，长安自主明星车型CS75系列5月销量20307台，逸动系列销量13709强车型周期延续台，CS35销量8541台，CS55销量6757台，欧尚销量10087台，UNI-T产能爬坡中。

展望全年，主力车型CS75系列、逸动P有望保持较高销量水平，欧尚X7华泰证券、UNI-T放量，长安自主销量增速有望持续超越行业。

我们预计2020年Q2长安自主有望实现销量25.6万台，同比+33%，长安自主有望长安汽车实现扣非后净利润5~6亿元。

预计2020年长安自主销量有望达到000625114万台，同比+19%。

长安福特锐际、冒险家等新车放量，探险者开启预售长安福特锐际5月销量约6000台，略超我们此前预计的稳态销量（此前预计50 5月销量同比大增00台左右）。

国产探险家将于6月正式上市，已经开始铺货，该车型是一款中大型SUV，竞品车型有汉兰达和途昂等，预售价格区间35~40万元，我们认为该车型稳态月均销量有望达到3000~400强车型周期延续0台。

长安林肯第一款新车冒险家5月销量约25华泰证券00台。

我们预计长安福特2020年Q2销量有望达到6长安汽车.5万台，同比+71%，对公司贡献权益净利润1亿元。

2020年长安福特全年销量有望达到25万台，同比+36%，长安福特全年权000625益净亏损2亿元，较19年亏损幅度减少（19年权益亏损19.3亿元）。

减少亏损点，进入新车型周期，维持“买入”评级短期看，公司新能源子公司混改，出售长安PSA股权，减少失血点，且为 5月销量同比大增公司带来34亿左右的公允价值变动收益。

中期看，长安强车型周期延续自主和长安福特均进入强车型周期，销量和盈利均有望出现较大改善。

华泰证券我们预计20-22年归母净利润为59、57、62亿元，对应EPS1.22、1.19、1.29元。

可比公司2020年平均估值29倍PE，考虑到公司主业以传统汽车为主，维持公司2020年扣非后利润（EPS0.55元）25~26倍PE估值，维持目标价13.75~14.3元，维持长安汽车“买入”评级。

风险提示：国内乘用车000625销量不达预期，新车型销量不达预期。