安信证券-良信电器-002706-员工持股落地，三箭齐发助腾飞-200609

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■员工持股计划落地，量安信证券大面广有效激励。

2020年4月，公司公告拟推出奋斗者1号员工持股计划，预计将良信电器使用库存回购股1,611万股（占公司总股本2.05%），对涵盖核心管理、业务和技术骨干的315人进行股权激励。

2020年6月9日，公司公告奋斗者1号员工持股计划完002706成过户，授予价格为6.83元/股，分3年期解锁并设定了相应的营收与利润增长目标作为解锁条件。

治理理顺激励变革，三箭齐发助员工持股落地腾飞。

2017年，公司打破治理约束，遴选新生代核心骨干培养后成公司高管，完成了从创业团队到职业经理人的转变，并在薪酬体系和三箭齐发助腾飞业绩考核执行更加灵活的机制。

2019年度，公司激励考核体系理顺安信证券，以市场为导向以客户为中心，并制定了行业有竞争力的薪资+全面市场化的奖金制度+员工持股的三重激励与考核体系。

自组织良信电器变革推进以来，公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面均呈现出全新面貌。

在2020年公司销售收入跨越00270620亿这一行业重要门槛后，员工持股计划将为组织带来长效性的活力，助力业绩持续高增长。

■定位中高员工持股落地端市场，下游各领域遍地开花。

公司专注于低压电器高端市场产品三箭齐发助腾飞的研发、生产和销售，通过销售部下属5个大区，54个办事处，聚焦区域项目落地，快速服务并及时响应行业大客户需求。

在智能楼宇行业，公司深入高端写字楼与商业配电系统，在TOP10地产企业中签约8家客户，TOP30签约20余家客户，与安信证券碧桂园等行业头部客户签署战略合作协议；信息通信领域，公司在2019年上半年联合华为，推出5G专用1U微型断路器，实现5G配电模块化和小型化，目前仍处于市场垄断的状态，与此同时，深耕IDC领域16年，目前市占率达到25%，未来有望受益新基建保持快速增长；除此之外，公司近年来重点加大在工控、工建、电力、新能源车等非优势领域的新产品研发投入和市场开发投入，在逆变器、空调、新能源汽车充电设施等一系列市场皆呈现快速成长态势。

■持续高研发投入，产品推陈出新并取良信电器得5项核心软件专利。

公司坚持客户导向，重002706视客户需求挖潜及新产品研发，近年来研发费用投入占比均超过6%且年增速均在30%左右。

2019年公司研发支出1员工持股落地.76亿元，同比增长26.57%，研发费用占比达8.64%。

而在结果呈现方面也是硕果累累，5G专用1U微型断路器全球首创，NDW3-1600框三箭齐发助腾飞架产品升级在关键技术参数和性能上一举超越施耐德、ABB、常熟开关等同行。

2019年公司共申请专利248项（其安信证券中发明专利75项），获得授权共计155项。

其中，公司获得NDM5E塑壳良信电器断路器软件V2.0等5项计算机软件著作权登记证书。

这标志着公司开始自主研发低压配电产品的核心部件----智能控制器并取得了成效，002706在未来响应数字化、物联网方面，公司在核心的软件架构及算法上已取得主动权。

投资建议：维持公司员工持股落地买入-A的投资评级，6个月目标价为18.00元。

根据公司最新的经营情况及股权激励费用摊销计划，我们预计公司2020-2022年的营收分别为28.50/39.86/49.88亿元，增速分别为39.8%、39.9%和25.1%；归母净利润分别为3.72/5.66/7.4三箭齐发助腾飞6亿元，增速分别为36.2%、52.0%。