开源证券-国防军工行业点评报告：军工白马加大底部配置，持续看好工程机械和半导体设备板块-200609

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看好军工板块、工程机械板块的逆周期稳增长以及半导体设备板块景气度持续，我们持续看好上述板块1）军工板块：2020年军费预算增速6.6%，与GDP增速适当脱钩，全年武器装备开源证券采购仍有望维持稳健增长；2）工程机械板块：2020年逆周期基建投资有望带动工程机械销量上行；3）半导体设备板块：疫情不改景气度，国产替代有望加速。

我们对军工板块、工程机械板块以国防军工行业点评报告及半导体设备板块均持续看好。

军工板块：军费支持武器装备采购稳健增长，地缘政治事件刺激板块情绪两会政府工作报告未给出GDP增长目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，预计宏观经济或受较大冲击；2020年军费预算增速6.6%，与G军工白马加大底部配置DP增速适当脱钩，展现出战略投入领域的抗周期韧性和长期定力，武器装备补缺补强逻辑仍强，全年武器装备采购仍有望维持稳健增长。

此外，地缘政治层面消息不断，根本原因是全持续看好工程机械和半导体设备板块球经济发展进入“虚弱”周期，重要国家/地区间“蛋糕”争夺力度加大，中期逻辑难变，地缘政治激化事件或将持续出现，刺激军工板块情绪。

军工开源证券指数估值分化明显：国企白马股估值偏低，多数业绩增速稳健，呈现出较高配置价值；优质民参军企业多数成长性较好，估值较高，后续业绩有望持续发力。

按近期我们发布深度报告《军工股估值体系新论：比较视野、历史眼光与现时体系》的划分标准，相关受益标的包括：1）“较高估值品种”：中航沈飞、中直股份、中航飞机；2）“资产注国防军工行业点评报告入品种”：中航机电、航天电器、中航电子、国睿科技、四创电子等；3）“低估值稳健品种”：中航电测、中航光电；优质民参军品种：光威复材、景嘉微、高德红外、长鹰信质等。

单列品种：中航军工白马加大底部配置高科。

工程机械板块：逆周期基建投资持续发持续看好工程机械和半导体设备板块力，工程机械持续高景气度2020年基建投资望超1.4万亿元，同比+8%以上，逆周期基建投资有望带动工程机械销量上行，5月挖掘机械销量持续走高，工程机械行业持续高景气度，龙头有望持续受益，相关受益标的有三一重工（挖掘机龙头，市占率持续提升）、徐工机械（起重机龙头，混改稳步推进）、恒立液压（液压件龙头，液压泵阀国产化替代持续放量）、浙江鼎力（高空作业平台龙头，臂式产品有望高增长）等。

半导体设备板块：全球半导体设备延续复苏态势，看好大陆市场景气持开源证券续从2020年前4个月数据来看，以日本和北美为代表的全球半导体设备出货量延续了2019下半年以来的复苏势头，尚未受到疫情显著影响，全年仍有望保持回暖状态；中国大陆主流晶圆厂积极上调资本开支、扩产以满足下游旺盛需求，将直接拉动对半导体设备的需求，我们持续看好中国大陆半导体设备行业的高景气度。

我们继续推荐精测电子、华国防军工行业点评报告峰测控、长川科技、中微公司，相关受益标的包括北方华创、晶盛机电、至纯科技、华兴源创、芯源微、万业企业。

风险提示：海外疫情持续扩散，宏观经济波动，中美军工白马加大底部配置贸易摩擦升级。