国海证券-嘉欣丝绸-002404-深度报告：丝绸全产业链龙头，多元化发展增大业绩弹性-200608

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投资要点：消费升级促国海证券进丝绸需求增加丝绸制品光滑贴肤，健康舒适，且为我国传统纺织用品，历史悠久。

嘉欣丝绸随着消费升级和居民对健康天然产品的需求增加，丝绸内需将充分打开。

同时，随着一带一路的展开和我国丝002404绸技术、品牌的强大，丝绸制成品的外需将进一步增加。

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旗下金三塔品牌具备全品类丝绸产品，产品附加值较高，毛利率达60%，在天猫京东等平台拥有百万粉丝绸全产业链龙头丝，目前线上销售额占比80%。

金蚕网为公司旗下供应链金融平台，符多元化发展增大业绩弹性合行业长期发展趋势，平台收入将进一步释放。

多元化发展增大业绩弹性以财务投资方式参股投资的蓝特光学，已向国海证券上交所申报了科创版的上市申请。

参股投资的芯动科技拥有先进的6英寸M嘉欣丝绸EMS芯片产业化生产线，工艺能力涵盖MEMS芯片生产全过程。

盈利预测和投资评级：短期看公司的收入和利002404润增长主要来源于消费升级对茧丝绸市场的打开，但长期来看，公司对外投资的半导体等业务具有较强的增长潜力。

考虑到公司在茧丝绸行业的全产业链、全品类、品牌知名度和技术等方面的优势，给予盈利预测2020/2021/2022年EPS分别为0.30/0.34/0.42元，对应PE分别为20.33/17.92/14.68倍，首次覆盖，给深度报告予“买入”评级。

风丝绸全产业链龙头险提示：原材料成本上涨幅度超预期；贸易摩擦；产品推广低于预期；公司半导体业务进展不达预期。